20210222-天风证券-昊志机电-300503.SZ-被错看的昊志_居然是一个精密制造平台型公司_17页_2mb

昊志机电（300503）总结

核心内容

昊志机电是一家专注于高精密电主轴及其零配件的研发、生产、销售与维修服务的环保型高新技术企业。公司不仅是电主轴行业的领先者，还通过收购瑞士Infranor公司，拓展至伺服电机、伺服驱动器、数控系统等高端制造领域，构建了“精密制造平台”，实现了对同一机床/机器人客户的多层次销售，提升单机供应价值。

主要观点

1. 行业复苏：2020年，随着5G基站和移动终端更新的浪潮，下游机床行业需求有望触底反弹。同时，制造业整体景气度逐步恢复，带动了叉车销量和进口注塑机数据的快速增长，对机床和机器人行业有积极影响。
2. 机器人核心部件突破：公司自主研发的谐波减速器打破日本HD在国内的垄断，标志着在机器人核心部件领域取得重大进展。
3. 产品线延伸：公司正从PCB/消费电子结构件加工机床向大型机床和机器人领域延伸，客户群也从国产装备向日本、欧洲装备企业扩展。
4. 平台型公司发展：公司通过内生增长和外延并购，初步构建了一个“精密制造平台”，并储备了氢能源与环保领域的应用能力。

关键信息

• 财务预测：公司2020-2022年预计归母净利润分别为1.02亿元、1.95亿元、3.1亿元，EPS分别为0.36元、0.69元、1.11元。
• 估值分析：以2021年26.18倍PE为基准，目标市值为48.7亿元，目标价格为17.96元，相较于当前市值仍有48.92%的向上空间。
• 风险提示：包括全球疫情影响消费电子需求、Infranor业绩低于预期、新产品客户开发进度不达预期等。

财务数据和估值

投资评级

• 行业：机械设备/通用机械
• 6个月评级：买入（首次评级）
• 当前价格：12.06元
• 目标价格：17.96元

公司优势

• 减速器自主研发：公司已实现谐波减速器的自主研发，达到世界级标准，是工业机器人的核心部件。
• 工控全面布局：通过收购Infranor，公司切入全球机器人供应链，拓展至伺服电机、伺服驱动器、数控系统等领域。
• 产品线延伸：公司产品线从电主轴扩展至转台、机器人减速器、超声波焊接系统等，实现对同一客户的多层次销售。
• 客户群扩展：公司客户群从国产装备向日本、欧洲等高端市场扩展，提升品牌影响力。

风险提示

1. 全球疫情影响消费电子需求。
2. Infranor业绩低于预期，可能导致商誉减值。
3. 新产品客户开发进度低于预期，影响未来收入水平。

分产品收入预测

估值对比

公司发展历程

• 公司成立于2005年，由大族激光和大可精密共同持股。
• 2006年，开发出第一支玻璃精雕机电主轴。
• 2009年，销售第一支加工中心电主轴。
• 2017年，进入富士康、苹果产业链。
• 2020年1月，成功收购Infranor，拓展至伺服电机、伺服驱动器、数控系统等领域。

总结

昊志机电作为一家精密制造平台型公司，凭借其在电主轴、机器人减速器等领域的技术突破和产品延伸，有望在未来几年实现快速增长。随着制造业景气度的恢复和机器人行业的快速发展，公司具备较大的增长潜力和估值提升空间。然而，公司仍需关注Infranor的业绩表现及新产品市场拓展情况。