> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华住集团-S（01179.HK）2026年Q1业绩总结 ## 核心内容 华住集团在2026年第一季度（Q1）展现出盈利持续改善的趋势，同时在门店扩张和RevPAR（每间可用客房收入）方面表现稳健。公司维持“买入”投资评级，基于其在品牌、流量和技术方面的竞争优势，以及轻资产加盟模式推动的规模扩张能力。 ## 主要观点 - **经营业绩向好**：Q1营业总收入为60.0亿元，同比增长11.1%；归母净利润为8.17亿元，同比下降8.6%，主要受汇兑损失影响。但经调整净利润为10.74亿元，同比增长38.6%；经调整EBITDA为18.58亿元，同比增长24.2%。 - **境内业务增长显著**：HWC（中国境内）业务收入达50.3亿元，同比增长12.4%；房量达127.85万间，同比增长14.5%。公司持续扩张门店，截至2026年Q1末，门店数达13,095家，同比增长13%。Q1单季新开537家，净开360家，全年开店储备达2,865家，符合2,200至2,300家的开店指引。 - **RevPAR环比改善**：Q1境内RevPAR同比增长3%，达到214元，其中OCC（入住率）同比下降1.1个百分点至75.1%，ADR（平均房价）同比增长4.5%至285元。境外业务RevPAR同比增长5%，OCC和ADR分别增长2.1个百分点和1.6%。公司维持全年RevPAR同比微增的预期。 - **盈利能力持续优化**：随着RevPAR恢复正增长，公司业绩弹性有望进一步释放。盈利预测显示，2026-2028年归母净利润分别为55.5/63.5/70.2亿元，对应PE估值为17/15/14倍，显示出公司盈利能力和估值水平的持续提升。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比增长（%） | 归母净利润（百万元） | 同比增长（%） | EPS（元/股） | P/E（现价 & 最新摊薄） | |------|----------------------|--------------|----------------------|--------------|-------------|------------------------| | 2024A | 23,891 | 9.18 | 3,089 | -24.38 | 1.00 | 31.11 | | 2025A | 25,307 | 5.93 | 5,106 | 65.30 | 1.65 | 18.82 | | 2026E | 27,015 | 6.75 | 5,550 | 8.69 | 1.79 | 17.31 | | 2027E | 28,746 | 6.41 | 6,349 | 14.41 | 2.05 | 15.13 | | 2028E | 30,656 | 6.65 | 7,016 | 10.49 | 2.26 | 13.70 | ### 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率（%） | 39.39 | 42.72 | 43.65 | 43.82 | | 销售净利率（%） | 20.18 | 20.54 | 22.09 | 22.88 | | ROE（%） | 39.88 | 30.24 | 25.70 | 22.12 | | ROIC（%） | 21.33 | 22.75 | 21.22 | 19.02 | | P/B（倍） | 7.50 | 5.24 | 3.89 | 3.03 | | EV/EBITDA（倍） | 12.80 | 11.25 | 9.36 | 8.05 | ### 财务数据 - **收盘价**：35.82港元 - **一年最低/最高价**：24.06/44.26港元 - **市净率（P/B）**：8.86倍 - **港股流通市值**：97,009.33百万港元 - **每股净资产**：3.53元 - **资产负债率**：82.70% ### 现金流与资本结构 - **经营活动现金流**：2025A为8,379.00百万元，2026E为4,877.66百万元 - **投资活动现金流**：2025A为-1,042.00百万元，2026E为379.00百万元 - **筹资活动现金流**：2025A为-4,306.00百万元，2026E为-1,234.27百万元 - **现金净增加额**：2025A为3,008.00百万元，2026E为4,022.39百万元 - **资本开支**：2025A为-838.00百万元，2026E为-200.00百万元 ### 风险提示 - 行业竞争加剧 - 门店增长不及预期 - 海外业务恢复不及预期 ## 投资建议 华住集团凭借其强大的品牌影响力、流量优势和技术壁垒，持续优化运营结构，盈利能力稳步提升。尽管Q1归母净利润受汇兑损失影响有所下降，但经调整净利润和EBITDA均实现显著增长，展现出良好的经营韧性。公司维持全年RevPAR微增目标，并通过轻资产模式推动门店扩张。考虑到盈利预测和估值水平，我们维持“买入”评级。 ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（港元） | 35.82 | | 一年最低/最高价（港元） | 24.06 / 44.26 | | 市净率（倍） | 8.86 | | 港股流通市值（百万港元） | 97,009.33 | ## 相关研究 - 《华住集团-S(01179.HK): 2025 年 Q4 业绩点评: 收入利润超预期, RevPAR 同比转正》 - 《华住集团-S(01179.HK): 2025Q3 业绩公告点评：结构持续优化，RevPar 将转正》 - 《华住集团-S 三大财务预测表》 ## 免责声明 本报告由东吴证券研究所发布，仅限于东吴证券客户使用。报告内容基于分析师对市场公开信息的分析，不构成投资建议。投资者应自行判断并谨慎决策。报告版权归属东吴证券，未经许可，不得复制、转载或用于其他用途。