20260518-东吴证券-华住集团-S-01179.HK-2026年Q1业绩点评_RevPAR环比改善_盈利能力持续向好_3页_461kb

报告摘要

华住集团-S（01179.HK）2026年Q1业绩总结

核心内容

华住集团在2026年第一季度（Q1）展现出盈利持续改善的趋势，同时在门店扩张和RevPAR（每间可用客房收入）方面表现稳健。公司维持“买入”投资评级，基于其在品牌、流量和技术方面的竞争优势，以及轻资产加盟模式推动的规模扩张能力。

主要观点

经营业绩向好：Q1营业总收入为60.0亿元，同比增长11.1%；归母净利润为8.17亿元，同比下降8.6%，主要受汇兑损失影响。但经调整净利润为10.74亿元，同比增长38.6%；经调整EBITDA为18.58亿元，同比增长24.2%。
境内业务增长显著：HWC（中国境内）业务收入达50.3亿元，同比增长12.4%；房量达127.85万间，同比增长14.5%。公司持续扩张门店，截至2026年Q1末，门店数达13,095家，同比增长13%。Q1单季新开537家，净开360家，全年开店储备达2,865家，符合2,200至2,300家的开店指引。
RevPAR环比改善：Q1境内RevPAR同比增长3%，达到214元，其中OCC（入住率）同比下降1.1个百分点至75.1%，ADR（平均房价）同比增长4.5%至285元。境外业务RevPAR同比增长5%，OCC和ADR分别增长2.1个百分点和1.6%。公司维持全年RevPAR同比微增的预期。
盈利能力持续优化：随着RevPAR恢复正增长，公司业绩弹性有望进一步释放。盈利预测显示，2026-2028年归母净利润分别为55.5/63.5/70.2亿元，对应PE估值为17/15/14倍，显示出公司盈利能力和估值水平的持续提升。

关键信息

盈利预测与估值

年份	营业总收入（百万元）	同比增长（%）	归母净利润（百万元）	同比增长（%）	EPS（元/股）	P/E（现价 & 最新摊薄）
2024A	23,891	9.18	3,089	-24.38	1.00	31.11
2025A	25,307	5.93	5,106	65.30	1.65	18.82
2026E	27,015	6.75	5,550	8.69	1.79	17.31
2027E	28,746	6.41	6,349	14.41	2.05	15.13
2028E	30,656	6.65	7,016	10.49	2.26	13.70

财务指标预测

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率（%）	39.39	42.72	43.65	43.82
销售净利率（%）	20.18	20.54	22.09	22.88
ROE（%）	39.88	30.24	25.70	22.12
ROIC（%）	21.33	22.75	21.22	19.02
P/B（倍）	7.50	5.24	3.89	3.03
EV/EBITDA（倍）	12.80	11.25	9.36	8.05

财务数据

收盘价：35.82港元
一年最低/最高价：24.06/44.26港元
市净率（P/B）：8.86倍
港股流通市值：97,009.33百万港元
每股净资产：3.53元
资产负债率：82.70%

现金流与资本结构

经营活动现金流：2025A为8,379.00百万元，2026E为4,877.66百万元
投资活动现金流：2025A为-1,042.00百万元，2026E为379.00百万元
筹资活动现金流：2025A为-4,306.00百万元，2026E为-1,234.27百万元
现金净增加额：2025A为3,008.00百万元，2026E为4,022.39百万元
资本开支：2025A为-838.00百万元，2026E为-200.00百万元

风险提示

行业竞争加剧
门店增长不及预期
海外业务恢复不及预期

投资建议

华住集团凭借其强大的品牌影响力、流量优势和技术壁垒，持续优化运营结构，盈利能力稳步提升。尽管Q1归母净利润受汇兑损失影响有所下降，但经调整净利润和EBITDA均实现显著增长，展现出良好的经营韧性。公司维持全年RevPAR微增目标，并通过轻资产模式推动门店扩张。考虑到盈利预测和估值水平，我们维持“买入”评级。