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春节错位制约物价上行——1月经济数据前瞻总结

核心内容

本报告分析了2024年1月中国宏观经济数据的预测情况，重点围绕制造业PMI、信贷与社融、CPI与PPI走势展开，探讨春节错位对物价的影响。

主要观点

1. 制造业PMI回升

• 2024年1月全国制造业PMI回升至 49.2%，较上月提升 0.2个百分点。
• 供需双双回升，但价格有所下行。
• 原材料库存略有去化，产成品库存有所回补。

2. 信贷与社融情况

• 预计1月新增信贷规模约 4万亿元，新增社融规模约 5.2万亿元。
• M2增速预计略升至 9.5%。
• 2023年12月新增社融 1.94万亿元，同比多增 6338亿元，主要来自政府债券融资。
• 企业债净融资规模由负转正，政府债净融资规模有所减少。
• 1月以来票据利率走低，显示融资需求转弱，叠加2023年一季度信贷规模较高，预计1月信贷规模略低于去年同期。

3. 通胀走势

• CPI：预计1月同比增速为 -0.5%，降幅较去年走扩。
  • 食品价格略弱于季节性，猪肉和鸡蛋价格下跌，鲜菜、鲜果价格上涨。
  • 非食品项因春节前消费需求升温，环比季节性回升。
  • 去年春节提前，基数效应导致1月CPI同比降幅扩大。
• PPI：预计1月同比增速为 -2.6%，降幅略有收窄。
  • 国际油价由跌转涨，地缘局势引发市场担忧。
  • 春节前工业生产进入淡季，钢价、煤价、水泥价格下跌，生产资料价格指数走低。

关键信息

1. 宏观经济指标预测（表1）

2. 数据来源

• 数据来源于 WIND 和 财通证券研究所。
• 注：工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售、进出口、贸易顺差2月数据为前两月合计值。

风险提示

• 政策变动：若政策方向出现调整，可能对经济数据产生影响。
• 经济恢复不及预期：若经济复苏进程放缓，可能影响信贷与社融规模，进而影响物价走势。

评级信息

公司评级

• 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%
• 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5% ~ 10% 之间
• 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 -5% ~ 5% 之间
• 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于 -5%
• 无评级：因资料不足或重大不确定性事件导致无法给出明确投资评级

行业评级

• 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
• 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
• 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数

免责声明

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