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中邮证券固收报告：2024年1月物价数据解读核心观点

CPI环比延续改善，同比受春节错位影响

• 1月CPI环比增长0.3%，连续两月为正，反映消费稳步复苏。
• 同比-0.8%，降幅较上月扩大0.5pct，主要因春节错月（较2013、2018、2021年同期表现偏低）和食品高基数，其中食品同比降5.9%，影响CPI下降1.13pct。

关键数据

• 核心CPI环比+0.3%，同比-0.4%。
• 食品环比+0.4%（鲜菜、鲜鱼等涨幅突出，猪肉因供应充足涨势受限），同比降幅显著。
• 非食品环比转正（+0.2%），旅游、服务价格上涨明显。

PPI边际改善

• 1月PPI同比-2.5%，环比回升0.01pct；环比-0.02%，较上月收窄。
• 生产资料、能源与金属价格企稳，剪刀差收窄至-1.7%。

展望

• 短期春节临近，服务消费与猪肉价格上涨，叠加去年同期基数回落，物价或延续边际改善趋势。
• 继续关注春节错位影响。

风险提示

• 政策宽松不及预期、流动性收紧风险。