20221030-安信证券-万润股份-002643.SZ-资产减值短期拖累_看好公司长期成长_5页_347kb

万润股份（002643.SZ）2022年三季报分析总结

核心内容

万润股份于2022年10月30日发布了2022年三季报，整体业绩呈现增长趋势，但Q3因资产减值影响出现短期波动。公司积极布局新材料领域，未来成长性值得期待。

主要观点

营收与利润表现

• 2022年前三季度：公司实现营收38.44亿元，同比增长19.18%；归母净利润6.44亿元，同比增长30.72%。
• 2022年第三季度：营收12.57亿元，同比下降11.17%；归母净利润1.53亿元，同比下降20.12%。
• 毛利率：Q3毛利率为42.6%，同比提升9.8个百分点，环比提升3.1个百分点，保持高位。
• 费用率：四费及税金费用率为16.8%，同比上升1.2个百分点，主要受股票摊销费用和汇兑收益影响。

资产减值影响

• Q3因原材料价格回落，公司对相关存货进行减值测试并计提存货跌价准备，对本期业绩造成拖累。
• 截至2022年Q3，公司存货为20.9亿元，前三季度新增5.85亿元，主要用于储备后期订单。

资本开支与研发投入

• 公司在2022年持续加大资本开支，购建固定资产、无形资产及其他长期资产支付的现金为3.81亿元，同比增长85%。
• 前三季度研发费用支出达2.68亿元，同比增长26%，显示公司在技术创新方面的投入。
• 多个重点项目持续推进，包括工业园二期、研发中心项目、OLED显示材料及其他功能性材料一期项目等。

未来增量项目

• 光刻胶树脂：65吨项目已基本具备生产合格产品的条件。
• TFT用PI成品：子公司三月科技已实现供应。
• OLED用PSPI成品：正在开展下游推广。
• 热塑性PI：已实现中试产品供应。
• 蓬莱项目：正在推进中。
• 九目OLED显示材料：年内有望投入使用。
• 大健康一期：医药B02车间完成GMP认证，年内有望投用。
• 非车用沸石分子筛：已实现中试产品销售。

关键信息

投资建议

• 预计净利润：2022年-2024年归母净利润分别为8.4亿元、10.5亿元、12.2亿元。
• 投资评级：维持买入-A评级。
• 6个月目标价：23元。
• 当前股价：2022年10月28日为13.52元。

财务预测

财务指标

风险提示

• 项目建设进度：可能不及预期。
• 产品需求：可能低于预期。
• 汇率波动：人民币大幅波动可能影响业绩。

分析师声明与免责条款

• 本报告由安信证券研究中心发布，分析师张汪强、林建东撰写。
• 报告内容基于合法合规的信息来源，分析方法专业审慎。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
• 安信证券对报告内容拥有最终解释权。

交易数据

总结

尽管Q3受资产减值影响业绩有所下滑，但公司整体仍保持稳健增长，毛利率维持高位，费用率有所上升。公司持续加大研发投入和资本开支，多个重点项目推进，显示长期成长动能。预计2022-2024年净利润稳步增长，维持买入-A评级。