20210830-安信证券-康龙化成-300759.SZ-全流程一体化服务竞争优势明显_2021H1业绩增长符合预期_5页_1mb

报告摘要

康龙化成2021年半年度报告总结

核心内容

康龙化成（300759.SZ）于2021年8月29日发布了2021年半年度报告。2021H1公司实现营收32.86亿元，同比增长49.81%；扣非后归母净利润5.83亿元，同比增长61.16%。整体业绩增长符合市场预期，显示出公司在全流程一体化服务领域的竞争优势。

主要观点

收入与利润增长显著：2021H1公司营收和扣非后归母净利润均实现大幅增长，尤其是CMC业务和临床研究服务，分别同比增长50.50%和74.27%，成为主要增长动力。
业务板块表现：
- 实验室服务：营收20.27亿元，同比增长41.87%，毛利率提升0.71个百分点，员工数量增加至6122人。
- CMC服务：营收7.62亿元，同比增长50.50%，毛利率提升7.67个百分点，员工数量增长至2160人，且积极扩充团队和产能。
- 临床研究服务：营收4.23亿元，同比增长74.27%，员工数量增长至2848人，持续整合研发能力。
- 大分子和细胞与基因治疗服务：营收0.72亿元，同比增长1369.46%，服务能力持续强化，相关业务预计在2023H1开始承接GMP生产服务项目。

关键信息

财务数据

指标	2021H1（亿元）	同比增长率
营收	32.86	49.81%
扣非后净利润	5.83	61.16%
归母净利润	5.65	17.93%

投资建议

投资评级：买入-A
12个月目标价：237.00元
预测净利润（2021-2023年）：14.33亿元、18.79亿元、24.63亿元，年均增长率分别为22.2%、31.2%、31.1%

财务指标

指标	2021E（亿元）	2022E（亿元）	2023E（亿元）
毛利率	38.6%	40.0%	40.6%
营业利润率	24.3%	25.0%	25.8%
净利润率	21.4%	21.8%	22.5%
ROIC	27.6%	39.5%	45.4%
资产负债率	35.6%	35.6%	34.5%
流动比率	3.70	4.22	3.38
速动比率	3.63	4.08	3.31

股价表现

2021-08-27股价：193.91元
12个月价格区间：90.99/244.60元

业务发展策略

一体化服务平台：公司通过整合各业务板块资源，形成全流程一体化服务能力，推动临床研究服务快速发展。
产能扩张：在绍兴建设商业化小分子CDMO产能，预计2021H2至2022年陆续投产。
并购与合作：2020年11月和2021Q2分别收购Absorption Systems和Allergan Biologics Limited，强化CDMO服务能力。
员工扩充：各业务板块员工数量持续增长，特别是实验室服务和临床研究服务，分别增加565人和640人。

风险提示

订单数量增长不达预期
市场竞争加剧导致订单价格下降
行业景气度不及预期
公司业务拓展不及预期
海外疫情影响

估值分析

估值指标	2021E	2022E	2023E
市盈率（PE）	107.5	82.0	62.5
市净率（PB）	15.3	13.3	11.4
EV/EBITDA	75.8	57.1	44.2
P/S	23.0	17.8	14.0
P/FCF	39.1	68.2	55.6

投资评级

收益评级：买入-A（未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上）
风险评级：A（正常风险）

公司评级体系

投资建议基于公司未来业绩增长、盈利能力提升及行业前景。
预计公司未来三年净利润持续增长，且估值指标逐步下降，反映市场对其未来增长的信心。

总结

康龙化成凭借其全流程一体化服务模式，在2021H1实现了显著的收入和利润增长，各业务板块均表现良好。公司持续加大在CMC、临床研究及大分子和细胞与基因治疗等领域的投入，通过并购和产能扩张强化其市场竞争力。未来三年，公司预计保持稳定增长，盈利能力和估值水平持续优化，具备较强的长期投资价值。然而，需关注市场环境变化及海外疫情影响等潜在风险。

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