20260428-东吴证券-天齐锂业-002466.SZ-2026年一季报点评_矿端资源丰富弹性大_Q1业绩亮眼_3页_418kb

报告摘要

天齐锂业（002466）2026年一季报总结

核心内容

天齐锂业在2026年第一季度业绩表现突出，营收和净利润均实现大幅增长，显示出公司强大的盈利能力和业务扩张潜力。公司被维持“买入”投资评级，未来三年的盈利预测和估值分析也表明其具备良好的增长前景。

主要观点

Q1业绩亮眼：2026年第一季度公司营收达到51.3亿元，同比增长98%，环比增长74%；归母净利润为18.8亿元，同比增长1699%，环比增长564%；扣非归母净利润为18.2亿元，同比增长3987%，环比增长531%。
毛利率与净利率显著提升：毛利率达到62.7%，同比和环比分别增长18.3个百分点和21.9个百分点；归母净利率达到36.6%，同比和环比分别增长32.5个百分点和27个百分点。
资源端表现强劲：格林布什锂精矿产量35.1万吨，环比基本持平；销量34.9万吨，环比增长6.4%。预计2026年全年锂精矿产量将达170万吨以上，外售量预计为11万吨，对应权益利润约22亿元。
锂盐端盈利弹性显著：受益于低价库存，预计2026年第一季度锂盐销量约2万吨，单吨利润约4万元，贡献利润约8亿元。全年锂盐出货量预计在11-12万吨之间，若碳酸锂价格达15万元/吨，权益利润可达30亿元。
成本与费用控制良好：2026年第一季度期间费用为0亿元，同比和环比分别下降101.7%和101.5%，主要得益于汇兑收益2.6亿元。经营性现金流为2.6亿元，同比和环比分别下降72.8%和66.2%。
资本开支下降：2026年第一季度资本开支为6亿元，同比和环比分别下降31.8%和45.6%。
财务预测与估值：预计2026-2028年公司归母净利润分别为83.9/91.8/96.5亿元，同比分别增长1714%/9%/5%。对应PE分别为15x/14x/13x，估值逐步下降，但盈利增长显著。
财务指标改善：公司资产负债率从2025年的28.39%降至2026年的24.41%，资产结构持续优化；每股净资产从27.17元增长至30.18元，未来三年有望进一步提升至40.62元。

关键信息

营收与利润

年份	营业总收入（百万元）	同比（%）	归母净利润（百万元）	同比（%）
2024A	13,063	-67.75	-7,904.58	-208.32
2025A	10,346	-20.80	462.63	105.85
2026E	30,453	194.33	8,390.99	1,713.78
2027E	29,165	-4.23	9,178.26	9.38
2028E	28,471	-2.38	9,651.15	5.15

每股收益与估值

年份	EPS（元/股）	P/E（现价&最新摊薄）
2025A	0.27	271.63
2026E	4.92	14.98
2027E	5.38	13.69
2028E	5.66	13.02

资产负债表

项目	2025A（百万元）	2026E（百万元）	2027E（百万元）	2028E（百万元）
流动资产	11,882	32,038	49,548	66,554
货币资金及交易性金融资产	5,562	21,502	39,215	56,302
非流动资产	60,228	62,873	64,401	65,790
资产总计	72,110	94,911	113,949	132,343

负债与权益

项目	2025A（百万元）	2026E（百万元）	2027E（百万元）	2028E（百万元）
负债合计	20,218	23,168	23,050	23,050
归属母公司股东权益	42,362	49,535	57,888	66,670
所有者权益合计	51,892	71,743	90,899	109,293

财务指标

指标	2025A（%）	2026E（%）	2027E（%）	2028E（%）
ROIC	3.73	25.14	18.89	15.02
ROE-摊薄	1.09	16.94	15.86	14.48
毛利率	39.47	74.98	73.76	72.40
归母净利率	4.47	27.55	31.47	33.90
资产负债率	28.04	24.41	20.23	17.42
P/B（现价）	2.85	2.44	2.09	1.81