> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天齐锂业（002466）2026年一季报总结 ## 核心内容 天齐锂业在2026年第一季度业绩表现突出，营收和净利润均实现大幅增长，显示出公司强大的盈利能力和业务扩张潜力。公司被维持“买入”投资评级，未来三年的盈利预测和估值分析也表明其具备良好的增长前景。 ## 主要观点 - **Q1业绩亮眼**：2026年第一季度公司营收达到51.3亿元，同比增长98%，环比增长74%；归母净利润为18.8亿元，同比增长1699%，环比增长564%；扣非归母净利润为18.2亿元，同比增长3987%，环比增长531%。 - **毛利率与净利率显著提升**：毛利率达到62.7%，同比和环比分别增长18.3个百分点和21.9个百分点；归母净利率达到36.6%，同比和环比分别增长32.5个百分点和27个百分点。 - **资源端表现强劲**：格林布什锂精矿产量35.1万吨，环比基本持平；销量34.9万吨，环比增长6.4%。预计2026年全年锂精矿产量将达170万吨以上，外售量预计为11万吨，对应权益利润约22亿元。 - **锂盐端盈利弹性显著**：受益于低价库存，预计2026年第一季度锂盐销量约2万吨，单吨利润约4万元，贡献利润约8亿元。全年锂盐出货量预计在11-12万吨之间，若碳酸锂价格达15万元/吨，权益利润可达30亿元。 - **成本与费用控制良好**：2026年第一季度期间费用为0亿元，同比和环比分别下降101.7%和101.5%，主要得益于汇兑收益2.6亿元。经营性现金流为2.6亿元，同比和环比分别下降72.8%和66.2%。 - **资本开支下降**：2026年第一季度资本开支为6亿元，同比和环比分别下降31.8%和45.6%。 - **财务预测与估值**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为83.9/91.8/96.5亿元，同比分别增长1714%/9%/5%。对应PE分别为15x/14x/13x，估值逐步下降，但盈利增长显著。 - **财务指标改善**：公司资产负债率从2025年的28.39%降至2026年的24.41%，资产结构持续优化；每股净资产从27.17元增长至30.18元，未来三年有望进一步提升至40.62元。 ## 关键信息 ### 营收与利润 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比（%） | 归母净利润（百万元） | 同比（%） | |------------|----------------------|----------|----------------------|----------| | 2024A | 13,063 | -67.75 | -7,904.58 | -208.32 | | 2025A | 10,346 | -20.80 | 462.63 | 105.85 | | 2026E | 30,453 | 194.33 | 8,390.99 | 1,713.78 | | 2027E | 29,165 | -4.23 | 9,178.26 | 9.38 | | 2028E | 28,471 | -2.38 | 9,651.15 | 5.15 | ### 每股收益与估值 | 年份 | EPS（元/股） | P/E（现价&最新摊薄） | |------------|-------------|---------------------| | 2025A | 0.27 | 271.63 | | 2026E | 4.92 | 14.98 | | 2027E | 5.38 | 13.69 | | 2028E | 5.66 | 13.02 | ### 资产负债表 | 项目 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 流动资产 | 11,882 | 32,038 | 49,548 | 66,554 | | 货币资金及交易性金融资产 | 5,562 | 21,502 | 39,215 | 56,302 | | 非流动资产 | 60,228 | 62,873 | 64,401 | 65,790 | | 资产总计 | 72,110 | 94,911 | 113,949 | 132,343 | ### 负债与权益 | 项目 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 负债合计 | 20,218 | 23,168 | 23,050 | 23,050 | | 归属母公司股东权益 | 42,362 | 49,535 | 57,888 | 66,670 | | 所有者权益合计 | 51,892 | 71,743 | 90,899 | 109,293 | ### 财务指标 | 指标 | 2025A（%） | 2026E（%） | 2027E（%） | 2028E（%） | |------------------|------------|------------|------------|------------| | ROIC | 3.73 | 25.14 | 18.89 | 15.02 | | ROE-摊薄 | 1.09 | 16.94 | 15.86 | 14.48 | | 毛利率 | 39.47 | 74.98 | 73.76 | 72.40 | | 归母净利率 | 4.47 | 27.55 | 31.47 | 33.90 | | 资产负债率 | 28.04 | 24.41 | 20.23 | 17.42 | | P/B（现价） | 2.85 | 2.44 | 2.09 | 1.81 | ## 风险提示 - 产能释放不及预期 - 需求增长不及预期 ## 投资建议 维持“买入”投资评级，认为公司受益于锂资源供需紧张及锂盐盈利弹性，未来业绩有望持续增长。