20230902-国盛证券-天齐锂业-002466.SZ-矿价刚性自营冶炼业务盈利收窄_一体化产能建设稳步推进_3页_735kb

上半年营收和净利润实现两位数增长，但公司归母净利润下滑主要由于锂盐价格快速下跌导致自营业务盈利空间收窄，主要因锂矿价格持续高位，销售主力切换为高毛利精矿。累计锂矿销售收入增长259%，占比提升至65%，同时冶炼端微利持续维持。

公司以量补价，一体化产能稳步推进。资源端：在建Greenbushes3号选矿厂2025年新增精矿产能52万吨；雅江措拉矿重启采选，SQM盐湖产量2023年预计24万吨LCE，MtHolland锂精矿2023Q4投产。冶炼端：产能铭牌69万吨，四川安居项目Q3完工，未来产能将超14万吨氢氧化锂。下游领域：参与吉利&奔驰合资的smartMobility公司，切入智能出行领域。

报告预计2023-2025年公司业绩分别为营收303.98亿元、21.19亿元、23.92亿元；净利润分别为16.03亿元、13.05亿元、13.40亿元。当前时期下，公司具备较强资源优势和扩产潜力，具备抵御市场波动的能力。

当前面临的风险有产能投放不及预期、供需格局恶化和技术迭代。估值方面，公司当前P/E为80倍，PB为22倍，有一定溢价，但基本面支撑较强。