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申万宏源策略总结：2017年春季行情与投资展望

核心内容

2017年1月，申万宏源策略认为春季行情正在进行，但“躁动”尚未出现，市场仍处于健康阶段。市场悲观预期已有所修复，投资者可积极把握“一月逢低做多”的机会。主要关注点包括经济增长预期修复、险资“开门红”、PPP项目、配网行业、房地产市场以及资产证券化等方向。

主要观点

1. 市场处于健康阶段

   • 春季行情正在进行，但尚未出现明显的“躁动”迹象。
   • 市场的底部区域逐渐清晰，中期关键预期下修空间有限，但上修空间和催化剂逐渐明确。
   • 量化体系三个主要指标支持做多，投资者犯错误的概率已大幅下降。
   • 市场对利好反应积极，对利空反应较弱，表明非市场力量的深度参与正在推动市场。

2. 春季行情的投资逻辑

   • 市场缺乏趋势性主线是暂时现象，投资者可提前布局有潜力方向。
   • 建议关注有业绩支撑的强周期行业，如有色金属和化工，以及供给侧改革相关领域。
   • 银行和非银金融板块仍具备配置价值。
   • 国防军工板块持续看好，2017年有望继续表现。
   • 成长股能否提前王者归来，取决于强周期和价值股行情的充分演绎。

3. PPP项目与配网行业

   • 地方PPP项目落地加速，2017年有望迎来“二次行情”。
   • 政策支持、地方政府督导加强、金融机构参与热情提升，推动PPP项目发展。
   • 推荐关注葛洲坝、铁汉生态、苏交科、东方园林、龙元建设、蒙草生态等公司。
   • 配网行业受益于能源互联网和政策推动，建议关注国电南瑞、许继电气、红相电力等。

4. 房地产市场

   • 三四线城市房地产去库存表现超预期，房地产投资增速持稳在5%左右。
   • 高铁网络带动人口迁移，利好当地房价和房地产市场。
   • 建议关注具备国企背景的开发商，如中海外发展、华润置地，回避高杠杆开发商。

5. 资产证券化市场

   • 资产证券化市场迅速发展，发行量和交易量提升。
   • 银行信贷资产支持证券和交易所专项计划收益率下降，但仍有吸引力。
   • 风险与机会并存，建议关注大型银行发行的次级档和汽车金融发行的次优档。

6. 人民币汇率与美元走势

   • 离岸人民币上涨与美元阶段性走弱、离岸市场流动性紧张及央行干预有关。
   • 预计在利率下降和美元走强前，人民币将维持企稳态势。
   • 建议关注人民币汇率波动带来的行业机会，如造纸、石油石化、有色金属等。

7. 全球资产配置建议

   • 暂时维持权益类资产的超配，标配大宗商品，低配债券，增加货币类资产配置。
   • 建议关注黄金、部分超跌的新兴市场及受益于美债实际收益率回落的资产。

关键信息

一、重点行业评价

• 地方PPP项目：落地率提升，政策支持，金融机构参与度上升，建议关注PPP二次行情。
• 配网行业：受益于政策推动和能源互联网，建议关注配电自动化和检测监测领域。
• 房地产行业：三四线城市去库存超预期，建议关注具备国企背景的开发商。
• 资产证券化市场：扩容加速，建议关注大型银行和汽车金融发行的次级档和次优档。

二、重点个股推荐

• PPP相关：葛洲坝、铁汉生态、苏交科、东方园林、龙元建设、蒙草生态。
• 配网相关：国电南瑞、许继电气、红相电力、天沃科技。
• 房地产相关：中海外发展、华润置地。
• 信托行业：安信信托、经纬纺机（中融信托）。
• 黄金与新兴市场：黄金、部分超跌的新兴市场。

三、其他重要报告

• 人民币汇率指数：CFETS货币篮子调整属正常，人民币有望企稳。
• 利率债与信用债：2017年利率债预计维持在2.7%-3.4%区间，建议关注2季度经济和通胀预期修复带来的机会。
• 全球资产配置：继续超配权益类资产，标配大宗商品，低配债券。
• 港股策略：建议短期做多恒生指数和国企指数，关注汇率波动带来的行业机会。

风险提示

• 下行风险：石油价格上涨带来的输入型通胀、央行货币政策转向紧缩、特朗普相关悲观预期。
• 资产证券化风险：信用风险逐步暴露，需选择分散性更强的产品。
• 汇率波动风险：人民币兑美元中间价调整弹性变大，需关注美元走势和特朗普政策影响。
• 全球市场风险：欧洲政治进程、美元走强、大宗商品回升可能带来市场波动。

总结

申万宏源策略认为，2017年春季行情正在展开，市场仍处于健康阶段，投资者可积极把握“逢低做多”的机会。重点关注PPP项目、配网行业、房地产市场、资产证券化以及人民币汇率波动带来的投资机会。同时，需防范输入型通胀、货币政策转向和全球政治不确定性带来的下行风险。建议维持权益类资产的超配，关注强周期和价值股，以及“类借壳”重组带来的投资机会。