20180114-申万宏源-策略一周回顾展望_坚守底仓_16页_783kb

申万宏源策略与行业研究报告总结（2018年1月14日）

核心内容概述

本报告主要围绕2018年A股市场策略、重点行业分析及个股投资建议展开，结合市场走势、经济预期、政策导向和行业基本面，提出“坚守底仓”作为春季行情的占优策略。同时，报告对多个重点行业和个股进行了深度分析，包括有色、证券、房地产、航空、创新药、新能源、焦炭等，提出了相应的投资建议和风险提示。

主要观点与关键信息

一、A股市场策略：坚守底仓，轮动为主旋律

• 春季躁动仍有空间：2017年12月28日至2018年1月12日，上证综指实现11连阳，表明市场情绪乐观，春季行情仍有上涨空间。
• 短期进入休息区：由于房地产和消费白马积累了大量浮盈，市场短期可能进入调整阶段。
• 赚钱效应扩散不足：市场赚钱效应尚未全面扩散，行业轮动将成为主旋律，建议投资者守住底仓，避免追高。
• 历史规律验证：历史上8连阳及以上情况中，多数后5-20个交易日仍为正，说明市场仍有上涨动能。

二、全球经济预期与风险资产表现

• 全球Risk-On格局：全球经济处于乐观预期发酵阶段，美国PMI、新订单指数等指标表现强劲，全球市场对风险资产的配置意愿提升。
• “四月决断”影响：中期来看，全球可能面临“四月决断”，可能加剧风险资产波动率，建议关注政策动向。

三、重点行业分析

1. 有色行业

• 短期博弈成分浓厚：市场对有色金属需求和供给的乐观预期偏重，但实际需求增长有限，行情主要受商品价格反弹驱动。
• 铜更具投资价值：铜价有望走出相对强势，铜精矿投产量逐步递减，行业格局优化将带来股价弹性。
• 铝价面临压力：国内电解铝产能过剩，成本高企，铝价可能面临抵抗式下跌。
• 钴优于锂：钴的供给增长受限，未来价格走势将强于锂，对碳酸锂板块估值不利。

2. 证券行业

• 上调评级至“看好”：预计2018年证券行业业绩将企稳回升，净利润同比增长9%，板块PB估值接近历史底部。
• 多层次资本市场建设：有助于提升ROE至12%-16%，并推动产品创设业务发展。
• 推荐标的：中信证券、广发证券、海通证券等龙头券商，具有更强的业务拓展能力。

3. 房地产行业

• 资金是关键因素：房地产开发投资增速与资金到位情况密切相关，销售回款、银行贷款等是主要资金来源。
• 估值折价明显：山西焦化估值低于行业均值，且将注入优质焦煤资产，提升盈利能力和估值。
• 推荐标的：光大嘉宝、世联行、万科、保利地产、招商蛇口等。

4. 航空行业

• 票价改革带来增长：新增市场调价航线，有助于提升航空公司收入。
• 油价上涨压制盈利：短期油价上涨对航空业利润形成压力，提价难以完全覆盖成本上升。
• 推荐标的：吉祥航空，因其航线结构优势和高成长性，性价比较高。

5. 创新药行业

• 研发周期长，回报率差异大：创新药研发周期长，回报率受政策和市场需求影响显著。
• 海外药企回报率低：欧美药企研发回报率下降至3.2%，而国内药企仍保持较高水平。
• 推荐标的：恒瑞医药、复星医药、康弘药业、长春高新等，分别代表不同发展阶段的创新药企业。

6. 新能源行业

• 正极材料高镍化趋势明显：三元材料占比提升，高镍化和高电压是主要发展方向。
• 推荐标的：当升科技、杉杉股份，具备技术优势和市场潜力。

重点个股投资建议

1. 太平鸟（603877）

• 业绩显著改善：17年全年收入增长15.4%，净利润增长10.7%，四季度表现尤为亮眼。
• 存货跌价拐点已过：净利率逐步恢复，业绩弹性增强。
• 推荐评级：维持“增持”评级，上调盈利预测，未来成长性值得期待。

2. 京运通（601908）

• 新能源电站运营商：公司转型新能源发电业务，已具备一定规模。
• 分布式光伏系统集成商：通过收购江苏鼎阳，布局分布式光伏市场。
• 盈利预测：预计2017-2019年归母净利润分别为3.79亿元、6.09亿元、8.00亿元，给予“增持”评级。

3. 露笑科技（002617）

• 转型新能源：从传统漆包线业务转向新能源系统集成和三电业务。
• 分布式光伏业务：在无锡地区占据重要市场份额，具备先发优势。
• 盈利预测：预计2017-2019年归母净利润分别为3.79亿元、6.09亿元、8.00亿元，给予“增持”评级。

4. 山西焦化（600740）

• 优质焦煤资产待注入：中煤华晋股权注入后，公司将成为持有最优质主焦煤资产的上市公司。
• 估值严重低估：当前PE仅为8.32倍，修复空间较大。
• 推荐评级：给予“买入”评级。

5. 中信银行（601998）

• 基本面底部确定：2018年预计不再缩表，业绩增速反弹。
• ROE回升预期：ROE有望进入回升通道，估值修复空间较大。
• 推荐评级：维持“增持”评级。

其他与股市相关的重要报告

1. 乡村振兴战略

• 五大维度推动发展：包括宅基地改革、特色小镇建设、精准扶贫、农业供给侧改革、农村新业态。
• 政策密集落地：2018年为破题之年，预计政策文件将密集出台，为相关行业带来发展机遇。
• 投资机会待挖掘：包括农村电商、农旅融合、光伏大棚等。

2. 多层次资本市场对证券行业的影响

• 产品创设业务提升ROE：有望将证券公司ROE提升至12%-16%。
• 场外期权业务增长空间大：若杠杆倍数提升至6倍，ROE有望达到20%-22%。
• 推荐标的：中信证券、广发证券、海通证券等龙头券商。

风险提示

• 有色行业：缺乏长期需求逻辑，估值难以同步提升，存在右侧投资风险。
• 房地产行业：政策不确定性，融资环境趋紧。
• 航空行业：油价上涨对盈利形成压制，提价效果有限。
• 创新药行业：研发周期长，回报率受政策和市场影响。
• 证券行业：多层次资本市场建设进度不及预期，市场波动可能加剧。
• 山西焦化：注入资产存在不确定性，宏观经济下滑风险。
• 中信银行：区域经济增长乏力，资产质量修复不及预期。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%-20%）、中性（-5%~+5%）、减持（<5%）。
• 行业投资评级：看好（行业超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）。
• 基准指数：沪深300指数。

联系方式

• 证券分析师：
  • 傅静涛：fujt@swsresearch.com
  • 王胜：wangsheng@swsresearch.com
• 联系人：
  • 程翔：chengxiang@swsresearch.com
  • 徐若旭/史霜霜/王宏为（有色行业）
  • 王丛云/华天行（证券行业）
  • 王胜/龚正欢/曹一凡/彭子恒（房地产行业）
  • 陆达/罗江南/匡培钦（航空行业）
  • 闫天一/杜舟（创新药行业）
  • 刘晓宁/叶旭晨/韩启明/宋欢/郑嘉伟（新能源行业）
  • 谢云霞/李晨/郑庆明（中信银行）
  • 武楠/王立平（太平鸟）
  • 孟祥文/姚洋/刘晓宁（山西焦化）
  • 刘晓宁/韩启明/宋欢/郑嘉伟/张雷（京运通、露笑科技）

总结

本报告强调在2018年A股市场中，应关注基本面向好和政策催化剂兑现的方向，坚守底仓，把握行业轮动机会。重点推荐证券、房地产、航空、新能源、创新药等板块，同时提醒投资者注意市场波动、政策执行及行业风险。