20250526-财信证券-固定收益周报_存款利率开启调降_信用利差有望收窄_10页_801kb

总结：固定收益市场周报分析（2025年05月26日-06月01日）

核心观点
本报告指出，2025年5月26日至6月1日期间，固定收益市场呈现分化态势。利率债延续窄幅震荡，信用债表现优于利率债，信用利差有望逐步收窄。

货币市场
央行通过逆回购、MLF及国库现金操作，全周净投放12000亿元，显示对资金面的呵护态度。R001和R007利率分别为1.61%和1.63%，较前一周下行39BP和上行0.2BP，资金面整体均衡偏松。

利率债市场
国债和国开债收益率走势分化：

• 国债：1年期收益率1.45%（下行0.03BP），3年期1.50%（下行11BP），10年期1.72%（上行42BP）。
• 国开债：1年期1.52%（上行10BP），5年期1.61%（下行10BP），10年期1.70%（下行10BP）。
  短端利率因大行存款利率调降及经济数据温和修复有所下行，长端则受资金面影响波动较大。利率债总发行规模9683亿元，净供给5481亿元，较前一周减少。

信用债市场

• 中短票及城投债收益率全线下行：7年期AAA级、5年期AAA级品种分别下行683BP、521BP；5年期AA级、3年期AA级及5年期AA+级城投债分别下行884BP、728BP、684BP。
• 信用利差分化：私企发行债券信用利差上行1.574BP，而城投债中AAA、AA+、AA级信用利差分别下行3.46BP、4.03BP、4.56BP。行业超额利差方面，AAA级上行0.34BP，1-3年期品种下行1.16BP，3-5年期及5-10年期品种分别上行0.19BP、0.66BP。
• 信用债发行规模上升：上周信用债新发行2626亿元，净融资175亿元，较前一周增长。城投债发行619亿元，净融资-223亿元。

市场展望

1. 利率债：短期内资金面可能因跨月需求出现中枢抬升，但央行的呵护态度或限制波动。叠加基本面和利率债窄幅震荡，预计利率将继续维持震荡格局。
2. 信用债：存款利率调降背景下，居民存款向非银机构转移趋势强化，新增配置需求或支撑中短久期信用债。票息资产稀缺及利率债收益偏低，进一步凸显信用债性价比，建议关注3-5年期信用债及二永债机会。

风险提示

• 经济数据若超预期可能影响政策节奏；
• 房地产销售持续低迷引发流动性压力；
• 政策加码超预期或对市场产生冲击。

关键结论
当前市场多空因素平衡，利率债缺乏明确方向，信用债因票息策略优势表现更优。需关注后续中小行存款利率调整及资金面变化对信用利差的潜在影响，同时警惕宏观经济和政策风险。