20160926-东兴证券-债券市场周报_CDS敲门信用利差收窄_26页_1mb

CDS敲门信用利差收窄总结

核心内容概述

2016年9月19日至25日，中国债券市场整体呈现收益率下行趋势，市场利率波动较小，资金面宽松，推动二级市场收益率下行。同时，美国和日本维持利率不变，为国内债市提供外围利好。信用债市场整体下行，但短端收益率有所上升。本周央行加大公开市场操作，净投放资金达6700亿元，为五个月来最高水平。此外，信用风险缓释工具（CDS）的推出对市场风险分担机制具有重要意义，有助于提高信用债吸引力和流动性。然而，广西有色破产清算事件对市场产生负面冲击，显示出信用债违约风险依然存在。

主要观点与关键信息

1. 债券市场走势

• 收益率下行为主：国债收益率全线小幅下行，政策金融债除1年期外整体下行，信用债市场收益率以下行为主，但短端有所上行。
• CDS产品推出：交易商协会正式发布信用风险缓释工具试点业务规则，推出CDS和CLN产品，标志着我国信用风险衍生品市场机制初步建立。
• 国债期货表现：国债期货价格小幅上涨，市场呈现窄幅振荡，预计节后仍以整理为主。
• 可转债市场：整体表现平淡，部分转债上涨，部分下跌，电气、汽模转债继续停牌。

2. 资金利率情况

• 央行操作：为应对季末流动性需求，央行连续多日进行逆回购操作，净投放6700亿元，创五个月新高。
• 国库现金定存利率：再次下调20bp，显示维稳意图。
• 利率变化：银质押利率、Shibor利率均小幅上行，但整体资金面保持宽松。

3. 信用债市场动态

• 信用利差收窄：信用债收益率整体下行，低等级债券表现优于中高等级，但短端收益率有所上升。
• 评级调整：本周有4家主体评级上调，1家主体评级下调，8只债项评级上调，无债项评级下调。
• 信用风险缓释工具：CDS的推出有助于信用风险分担，提高低等级信用债的吸引力，改善市场流动性。

4. 债券发行情况

• 发行规模：本周共发行各类债券8902亿元，较上周增加4747亿元，下周拟发行1044.2亿元。
• 发行品种：包括国债、地方政府债、同业存单、政策性银行债、企业债、公司债、中票、短融等，其中国债发行规模最大。

5. 国内与国外政策动态

• 国内政策：
  • 交易商协会发布信用风险缓释工具试点业务规则及产品指引。
  • 证监会发布基金中基金指引，规范基金中基金运作，提升投资者选择基金的能力。
  • 首批国开债指数基金即将发行，为投资者提供新的配置工具。
• 国外政策：
  • 美联储维持利率不变，下调未来利率预期，有利于美元走弱和美债价格上涨。
  • 日本央行维持利率不变，但引入新型QQE政策，加强货币基础和收益率曲线控制。
  • 英国央行计划购买公司债，以支持金融市场。

6. 市场冲击事件

• 广西有色破产清算：成为银行间市场第一支破产清算企业，对市场信心造成打击，预计信用债融资成本将上升。
• 东北特钢进入破产重整：显示信用债违约风险依然存在，可能对市场产生持续影响。

投资策略建议

• 债市策略：建议缩久期、减杠杆，持券跨节，关注高等级债券，同时注意行业政策和个券基本面分析。
• 信用债策略：随着CDS和债转股的推进，信用利差有望进一步收窄，但需警惕违约风险。
• 国债策略：国债期货维持窄幅振荡，预计节后仍以整理为主，可关注长期限国债。

本周大事记

• 9月23日：交易商协会发布信用风险缓释工具试点业务规则及相关产品指引。
• 9月21日：日本央行宣布维持利率不变，引入新型QQE政策。
• 9月22日：首批国开债指数基金即将发行。
• 9月23日：广西有色宣告破产，进入破产清算阶段。
• 9月27日：英国央行开始购买公司债。

图表与数据

• 图1：银质押利率变动。
• 图2：Shibor利率变动。
• 图3：各类债券发行情况。
• 图4：国债收益率全线下行。
• 图5：国开金融债中长端收益率微下为主。
• 图6：非国开金融债1年期外均下行。
• 图7：地方债收益率整体小幅下行。
• 图8：中短票收益率中长端小幅下行。
• 图9：美9月不加息，国债收益率下行。

表格与数据

• 表1：9月26日至30日新发行债券明细。
• 表2：主要信用债收益率变动表。

以上为本周债券市场的主要动态与核心观点，反映了市场在政策、资金面、信用风险等方面的变化及影响。