2022贵金属商品二季度展望：“滞胀”风险可控，强驱动仍需等待-20220406-南华期货-26页_3mb

南华期货2022年商品二季度展望：贵金属篇

核心内容概述

本报告主要分析了2022年第二季度美国及全球贵金属市场的走势，并结合宏观经济、地缘政治及供需基本面等因素，对黄金与白银的未来价格走势进行了预测。报告指出，尽管地缘政治风险在一季度对贵金属价格有显著影响，但二季度黄金和白银的走势将更多依赖于通胀、美联储货币政策以及全球经济“滞胀”风险等宏观因素。

主要观点

• 黄金走势：预计2022年二季度黄金价格将维持震荡偏强格局，主要驱动因素为通胀压力及美联储加息预期，但地缘政治影响将有所减弱。长期来看，黄金价格有望在美联储加息周期中逐步上行，若俄乌局势未能缓解，黄金牛市启动点可能提前。
• 白银走势：白银价格将震荡偏强，主要受黄金价格走势带动，同时受益于绿色能源发展带来的工业需求增长。白银ETF持仓回升，库存持续去库，反映需求强劲，预计二季度白银将呈现“易涨难跌”格局。
• 地缘政治影响减弱：俄乌局势虽然在一季度推动了避险交易，但二季度对贵金属价格的影响将边际减弱，尽管仍存在局势升级的小概率风险。
• 美联储政策预期增强：3月FOMC会议显示美联储将加息7次，预计5月加息50BP，加息预期升温，对贵金属价格形成压力，但因通胀高企，黄金仍具抗通胀属性。
• 通胀走势：美国二季度通胀水平仍可能走高，但增速有望趋缓，能源价格仍是主要风险因素。

关键信息

一、贵金属市场回顾

• 一季度走势：黄金和白银价格显著上涨，主要受避险情绪及通胀预期推动。
• 价格数据：
  • SHFE黄金主力上涨4.86%，白银上涨4.14%。
  • COMEX黄金上涨6.2%，白银上涨8.3%。
• 市场结构：COMEX仍是黄金定价主导市场，白银价格跟随黄金走势，国内白银市场活跃度高于黄金市场。
• 金银比价：一季度金银比价震荡微跌，显示黄金相对白银更受青睐。

二、宏观影响因素

1. 地缘政治主导一季度走势，但影响预计转弱

• 俄乌局势推动避险交易，导致黄金与白银价格走高。
• 随着局势趋缓，地缘政治对贵金属价格的影响将减弱。
• 但西方对俄制裁可能持续，加剧全球经济滞胀风险。

2. 美联储货币政策趋鹰，通胀担忧上升

• 1月FOMC会议释放紧缩信号，3月会议首次加息25BP，加息预期增加。
• 美联储点阵图显示2022年将加息7次，2023年将加息至2.8%。
• 通胀压力持续，薪资增长与劳动力短缺支撑CPI。
• 美债10年-2年期收益率倒挂，预示经济衰退风险。

3. 美国经济“滞胀”风险仍有限

• GDP增速放缓，但未进入“滞”阶段。
• 消费支出受限于高通胀与低劳动参与率，服务消费仍具增长潜力。
• 地产投资保持韧性，制造业PMI受下游补库支撑。
• 通胀仍居高不下，但增速可能趋缓，若能源价格回落，通胀有望见顶。

三、基本面分析

1. 黄金供需基本面趋紧

• 2021年四季度黄金需求同比增长50%，供给同比下降2.97%。
• 珠宝首饰需求增长显著，占总需求60%以上。
• 投资需求改善，ETF持仓净流入。
• 央行购金仍为净流入，发展中国家增持黄金外汇储备。

2. 白银基本面支撑良好

• 白银需求受绿色能源发展推动，工业需求占总需求半数以上。
• 新能源汽车产量上升，带动白银需求。
• 白银ETF持仓止跌回升，库存持续去库，显示需求强劲。

四、行情预测及策略推荐

• 黄金价格预测：预计在1840-2100美元/盎司区间震荡，重心较一季度略微上移。
• 白银价格预测：预计在24-30美元/盎司区间震荡偏强。
• 策略建议：投资者可关注黄金和白银的震荡行情，把握中长期上涨趋势。
• 风险提示：能源价格大跌、美联储鹰派超预期可能对贵金属走势形成压力。

风险提示

• 能源价格大跌。
• 美联储鹰派超预期，可能加剧市场波动。

免责声明

本报告基于公开资料整理，不构成任何投资建议，也不保证信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，不作为期货买卖的绝对依据。投资者应自行判断并承担相应风险。