> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年第二季度贵金属展望总结 ## 核心内容 2026年第二季度，贵金属市场面临从紧缩预期向滞胀/衰退逻辑切换的潜在趋势。黄金在第一季度经历了剧烈震荡，主要受到地缘政治风险、美联储政策预期变化以及市场对通胀的担忧影响。随着紧缩交易的持续，黄金承压下行，但随着市场情绪修复，其估值、持仓和技术面指标已回归中性水平。 ## 主要观点 ### 1. 黄金市场回顾 - **第一季度走势**：黄金在2026年1月因地缘政治升温、欧洲抛售美债、日本财政担忧等因素上涨，最高触及5600美元/盎司。 - **政策影响**：1月30日，特朗普提名沃什为美联储主席候选人，因其更鹰派的政策立场，黄金出现大幅调整。 - **市场情绪**：2月28日，地缘冲突升级推升黄金，但随后美伊冲突长期化预期加深，导致黄金遭遇惨烈抛售，最低触及4100美元/盎司。 - **修复过程**：黄金在经历非理性下跌后，开始修复此前的超买状态，技术面和持仓指标回归中性。 ### 2. 市场逻辑转变 - **紧缩交易阶段**：市场普遍交易美联储紧缩政策，导致股债和黄金共同杀跌。 - **滞胀/衰退逻辑**：随着紧缩预期减弱，市场开始关注滞胀或衰退的潜在情景，这为黄金提供了支撑。 - **战争影响**：地缘冲突进一步强化了债务周期尾声以及去美元化的逻辑，为黄金的长牛奠定了基础。 ### 3. 金银比与价差 - **金银比**：在滞胀或衰退交易阶段，白银弱于黄金，金银比仍有反弹空间。 - **白银价差**：白银境内外价差仍有回落空间，反映市场对白银的配置需求。 - **黄金价差**：黄金境内外价差有望继续围绕0值波动，显示市场对黄金的国际配置趋于平衡。 ## 关键信息 - 黄金在2026年第一季度经历了剧烈波动，主要受地缘政治和美联储政策预期影响。 - 紧缩交易阶段黄金承压，但市场情绪修复后，其估值和技术指标回归中性。 - 随着紧缩预期减弱，市场开始关注滞胀或衰退逻辑，这为黄金提供了支撑。 - 金银比在滞胀/衰退逻辑下可能反弹，白银境内外价差也有回落空间。 - 黄金境内外价差趋于平衡，显示市场对黄金的国际配置趋于稳定。 ## 市场展望 - **黄金**：在紧缩预期阶段承压，但随着市场逻辑向滞胀/衰退转变，黄金有望获得支撑。 - **白银**：相较于黄金，在滞胀/衰退逻辑下表现较弱，但境内外价差仍有回落空间。 - **整体趋势**：贵金属市场将经历从紧缩交易向滞胀/衰退逻辑的转变，黄金仍具备长牛基础。 ## 结论 2026年第二季度，贵金属市场将面临从紧缩预期向滞胀/衰退逻辑的切换。黄金在经历剧烈波动后，已回归中性水平，未来在滞胀或衰退情景下可能获得支撑。白银则因相对弱于黄金，其境内外价差仍有调整空间。整体来看，贵金属市场在当前环境下仍具备一定的投资价值。