20260331-兴业研究-外汇商品_紧缩预期阶段黄金承压_关注交易向滞胀_衰退逻辑切换_2026年第二季度贵金属展望_4页_3mb

2026年第二季度贵金属展望总结

核心内容

2026年第二季度，贵金属市场面临从紧缩预期向滞胀/衰退逻辑切换的潜在趋势。黄金在第一季度经历了剧烈震荡，主要受到地缘政治风险、美联储政策预期变化以及市场对通胀的担忧影响。随着紧缩交易的持续，黄金承压下行，但随着市场情绪修复，其估值、持仓和技术面指标已回归中性水平。

主要观点

1. 黄金市场回顾

• 第一季度走势：黄金在2026年1月因地缘政治升温、欧洲抛售美债、日本财政担忧等因素上涨，最高触及5600美元/盎司。
• 政策影响：1月30日，特朗普提名沃什为美联储主席候选人，因其更鹰派的政策立场，黄金出现大幅调整。
• 市场情绪：2月28日，地缘冲突升级推升黄金，但随后美伊冲突长期化预期加深，导致黄金遭遇惨烈抛售，最低触及4100美元/盎司。
• 修复过程：黄金在经历非理性下跌后，开始修复此前的超买状态，技术面和持仓指标回归中性。

2. 市场逻辑转变

• 紧缩交易阶段：市场普遍交易美联储紧缩政策，导致股债和黄金共同杀跌。
• 滞胀/衰退逻辑：随着紧缩预期减弱，市场开始关注滞胀或衰退的潜在情景，这为黄金提供了支撑。
• 战争影响：地缘冲突进一步强化了债务周期尾声以及去美元化的逻辑，为黄金的长牛奠定了基础。

3. 金银比与价差

• 金银比：在滞胀或衰退交易阶段，白银弱于黄金，金银比仍有反弹空间。
• 白银价差：白银境内外价差仍有回落空间，反映市场对白银的配置需求。
• 黄金价差：黄金境内外价差有望继续围绕0值波动，显示市场对黄金的国际配置趋于平衡。

关键信息

• 黄金在2026年第一季度经历了剧烈波动，主要受地缘政治和美联储政策预期影响。
• 紧缩交易阶段黄金承压，但市场情绪修复后，其估值和技术指标回归中性。
• 随着紧缩预期减弱，市场开始关注滞胀或衰退逻辑，这为黄金提供了支撑。
• 金银比在滞胀/衰退逻辑下可能反弹，白银境内外价差也有回落空间。
• 黄金境内外价差趋于平衡，显示市场对黄金的国际配置趋于稳定。

市场展望

• 黄金：在紧缩预期阶段承压，但随着市场逻辑向滞胀/衰退转变，黄金有望获得支撑。
• 白银：相较于黄金，在滞胀/衰退逻辑下表现较弱，但境内外价差仍有回落空间。
• 整体趋势：贵金属市场将经历从紧缩交易向滞胀/衰退逻辑的转变，黄金仍具备长牛基础。

结论

2026年第二季度，贵金属市场将面临从紧缩预期向滞胀/衰退逻辑的切换。黄金在经历剧烈波动后，已回归中性水平，未来在滞胀或衰退情景下可能获得支撑。白银则因相对弱于黄金，其境内外价差仍有调整空间。整体来看，贵金属市场在当前环境下仍具备一定的投资价值。