深度报告-20220209-国海证券-国瓷材料-300285.SZ-新能源汽车用陶瓷球有望加速增长_50页_3mb

国瓷材料（300285）总结

核心内容

国瓷材料是一家专注于功能陶瓷材料研发与生产的中国高新技术企业，业务涵盖电子材料、催化材料、生物医疗材料和其他材料四大板块，产品广泛应用于新能源汽车、生物医疗、电子通讯、建筑陶瓷等领域。公司通过收购江苏金盛，进入陶瓷轴承领域，逐步实现陶瓷球的国产化替代，目前已成为国际知名轴承厂商如NSK、NTN、SKF等的合格供应商，预计2021年底实现量产销售。

主要观点

• 新能源汽车带动陶瓷球业务增长：随着新能源汽车的快速发展，陶瓷球在电机轴承中的应用成为趋势，预计2025年全球新能源汽车陶瓷球市场规模将达40亿元，2030年将接近200亿元。
• 陶瓷球具有显著优势：相比钢球，陶瓷球具备低密度、高硬度、耐高温、耐腐蚀、低摩擦系数等特性，适合高速、高温、高真空等应用场景。
• 国产化进程加快：国瓷金盛在陶瓷球制造技术上取得突破，解决了高精度、长疲劳寿命和表面质量控制等关键问题，逐步缩小与国外企业的差距。
• 高端陶瓷球市场由国外企业主导：目前，高端陶瓷球市场主要由美国COORSTEK、日本Toshiba等国外企业主导，但国瓷材料正通过技术积累和产业布局加快国产化进程。

关键信息

财务表现

• 营收与利润：公司营收和归母净利润逐年增长，2021年前三季度营收22.73亿元，同比增长24.37%；归母净利润6.01亿元，同比增长44.69%。
• 盈利能力：公司毛利率普遍较高，2020年电子材料板块毛利率达46.91%，生物医疗材料板块毛利率达57.49%。
• 研发投入：公司每年将营收的6%-7%用于研发，2021年前三季度研发支出1.48亿元，同比增长34.55%。

陶瓷球技术

• 材料种类：主要生产氮化硅（Si₃N₄）、氧化锆（ZrO₂）、氧化铝（Al₂O₃）和碳化硅（SiC）等材质的陶瓷球。
• 加工技术：采用GPS（气压烧结）和HIP（热等静压）工艺，可实现高精度（G5）和长疲劳寿命。
• 检测能力：具备从粉体到陶瓷球的完整检测分析能力，包括ISO9001、ISO14001、IATF16949等管理体系认证。

市场前景

• 全球新能源汽车市场：预计2025年全球新能源汽车销量达1640万辆，渗透率超过20%；2030年销量达3100万辆，渗透率将达1/3。
• 陶瓷球市场空间：2025年全球新能源汽车陶瓷球市场空间预计达40亿元，2030年将接近200亿元；国内预计2025年达13亿元，2030年将超过100亿元。
• 风力发电与医疗设备：陶瓷球在风力发电和医疗设备中也有广泛应用，尤其在高腐蚀、高真空等环境中具有不可替代性。

产业布局

• 国内五大产业集聚区：国内轴承行业已形成五大产业集聚区，覆盖各种型号轴承制造，但高端制造仍由国外企业主导。
• 产业链整合：公司通过收购和合作，打通陶瓷球上游原料、中游制造和下游应用的全产业链，增强竞争力。

风险提示

• 产品推广不及预期：陶瓷球在新能源汽车等领域的应用推广可能受到市场接受度影响。
• 项目建设不及预期：公司扩建项目若未能按计划推进，可能影响产能释放。
• 主营产品价格波动：原材料价格波动可能影响公司盈利。
• 国际贸易摩擦：国际关系变化可能影响公司出口业务。
• 环保及安全生产：生产过程中需注意环保和安全生产。
• 汇率波动：国际业务受汇率波动影响。
• 同行业竞争加剧：国内企业面临国际巨头的竞争压力。
• 技术研发与应用风险：技术突破和应用推广存在不确定性。

技术与材料特性

• 陶瓷材料优势：陶瓷球具有低密度、高硬度、耐高温、耐腐蚀、低摩擦系数等优点，适合高速旋转和恶劣环境。
• 陶瓷球应用领域：包括新能源汽车、风力发电、牙钻机、工业设备等，具有广泛的应用前景。
• 陶瓷球制备技术：主要采用固相法、液相法和气相法，其中气相法能制备高纯度氮化硅粉体，但成本较高。

未来展望

• 持续增长：公司预计2021-2023年归母净利润分别为8.13亿元、11.04亿元、14.01亿元，维持“买入”评级。
• 技术突破：国瓷材料在陶瓷球制造技术上取得突破，有望在未来几年内进一步扩大市场份额。
• 战略投资者支持：高瓴资本和松柏投资的战略投资为公司生物医疗材料板块的全球化发展提供支持。

结论

国瓷材料凭借其在陶瓷材料领域的技术积累和产业布局，正在加速实现陶瓷球的国产化替代，特别是在新能源汽车和风力发电等高成长领域。公司未来增长潜力较大，但需应对技术、市场和国际竞争等多方面风险。