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燃料油期货周报总结（2022.6.13-6.17）

核心内容概述

本周燃料油期货市场呈现分化走势，高硫燃油表现优于低硫燃油。高硫燃油主力合约FU2209上涨0.84%，报4061元/吨；低硫燃油主力合约LU2208下跌5.15%，报6277元/吨。高低硫价差持续收敛，预计在原油企稳背景下，高硫燃油有望迎来上涨机会。

主要观点

1. 高低硫燃油基本面分化

• 高硫燃油：供给端因俄罗斯出口受阻而转向亚洲市场，叠加中东供应增加，短期内承压，但俄罗斯炼厂开工率下滑将缓解供给压力。需求端受益于中东、南亚夏季发电旺季及国际天然气价格高位，高硫燃油的发电经济性凸显，替代需求增加。
• 低硫燃油：由于柴油裂解价差强劲，炼油厂倾向于生产柴油而非低硫燃油，导致低硫供给紧张。然而，随着亚太市场尤其是中国疫情好转，海运贸易逐步恢复，低硫燃油需求回暖。

2. 库存与价差分析

• 新加坡高低硫燃料油库存为2019万桶，环比减少5.74%，仍低于5年均值。
• 低硫燃油价格从1053.92美元/吨降至1011.11美元/吨，下跌4.06%；高硫燃油价格从594.46美元/吨升至606.99美元/吨，上涨2.11%。
• 低硫-高硫价差从459.46美元/吨降至404.12美元/吨，缩小12.04%，显示高硫燃油对低硫的替代增强。

3. 成本端影响

• 原油价格高位回落，对下游燃料油的支撑减弱。
• 低硫燃油成本端受柴油裂解价差影响，供给持续紧张；而高硫燃油成本端受原油供给偏紧支撑，但预计压力为短期。

关键信息

利多因素

• 中东、南亚电厂在夏季发电旺季，对高硫燃油需求上升。
• 新加坡高低硫价差处于历史高位，增强高硫燃油的替代需求。
• 西方低硫套利货物流入减少，缓解低硫燃油供给压力。

利空因素

• 原油需求端走弱，对燃料油价格支撑不足。
• 俄罗斯高硫燃油出口西方受阻，增加对亚太市场的供应，给新加坡高硫市场带来压力。
• 美联储加息及全球央行转向鹰派，影响全球经济预期，对国际油价形成压力。

主要逻辑与风险点

主要逻辑

• 原油成本端支撑有所松动，但高低硫燃油基本面整体偏强。
• 低硫燃油因供给紧张而偏强，高硫燃油因需求回暖而偏弱，但价差逐步收敛。
• 预计在原油企稳后，高硫燃油FU2209合约具备上涨潜力。

风险点

• 俄乌局势有效缓和或伊核协议取得进展，可能对全球能源市场产生重大影响，进而改变燃料油供需格局。

市场建议

• 建议投资者在原油企稳背景下，关注高硫燃油FU2209合约的逢低做多机会。
• 低硫燃油LU2208合约受供给紧张和需求恢复影响，短期内仍可能承压。

数据概览

图表说明

• FU主力基差：显示高硫燃油期货与现货之间的价差变化。
• 新加坡燃料油价差：反映低硫与高硫燃油价格差异。
• 新加坡燃料油库存：表明库存水平仍处于历史低位。
• 全球中重质含硫原油产量：显示全球炼厂开工率偏低，影响燃油产量。
• 中东、西方运至新加坡燃油到港量：运抵量处于历史低位，但预计俄罗斯高硫燃油将增加运抵亚太市场。
• 中国疫情好转与海运恢复：显示低硫燃油需求逐步回暖。
• 沙特燃料油需求：呈现季节性波动，支持高硫燃油需求。

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