20220620-中财期货-燃料油投资策略周报_低硫供应依旧偏紧_高硫需求将逐渐体现_5页

低硫供应依旧偏紧 高硫需求将逐渐体现

核心内容

本报告分析了当前燃料油市场的主要影响因素，指出低硫与高硫燃料油在供应端呈现分化趋势，而短期燃油价格仍受原油价格波动影响，维持震荡走势。

主要观点

• 短期燃油价格震荡：FU2209预计运行区间为[3700, 4200]，LU主力预计运行区间为[5800, 6300]。价格波动主要由原油价格不确定性驱动。
• 低硫供应偏紧：国内低硫燃料油出口配额持续增加，但受柴油和天然气市场价格强势影响，流入低硫燃料油的组分减少，导致低硫燃料油产出下降。
• 高硫供应逐步增加：中重质原油产量上升，推动高硫燃料油供应小幅增加。俄罗斯高硫燃料油出口下滑不及预期，伊朗核协议谈判尚未有明确进展，伊朗油回归仍存不确定性。
• 需求端分化：船用油市场需求稳定，BDI指数回升但港口拥堵仍未缓解；发电用料需求将由日韩、欧洲向中东转移，高硫燃料油需求或将上升。

关键信息

供应端走势

• 低硫燃料油：国内2022年第二批出口配额共325万吨，累计配额达975万吨，较去年同期增长21.9%。部分企业出口配额使用率已达90%。
• 高硫燃料油：OPEC+原油产量增加，带动中重质原油产量上升，进而提升高硫燃料油供应。俄罗斯出口下滑不及预期，伊朗油回归仍存不确定性。

需求端分析

• 船燃需求稳定：BDI指数因地缘局势回升，但港口拥堵持续，支撑高硫燃料油需求。
• 发电需求转移：随着气温回升，发电用料需求由日韩、欧洲向中东转移，油种将从低硫向高硫切换，高硫燃料油后期或表现较强。

库存情况

• 新加坡渣油库存：6月15日库存为2019.4万桶，环比下降122.8万桶，降幅5.73%。
• ARA地区库存：环比上涨7.3万吨，录得127.3万吨，增幅6.08%。
• 富查伊拉库存：重油库存减少226.7万桶，录得810.1万桶。
• 整体库存：与往年同期相比基本持平，库存端暂无明显压力。

风险提示

1. 原油价格大幅下降
2. 东西套利窗口再度打开，新加坡进口量可能大幅增加

本周关注重点

• 新加坡渣油库存变动
• 伊朗核协议谈判进展

图表概览

• 图1：FU价格走势
• 图2：LU-FU价差
• 图3：新加坡渣油进口量
• 图4：新加坡渣油出口量
• 图5：新加坡180与380 swap价差
• 图6：BDI指数
• 图7：新加坡渣油库存
• 图8：ARA渣油库存

投资咨询业务信息

• 资格编号：证监许可[2011年]1444号
• 报告日期：2022年6月20日
• 分析师：王扬扬 (F303454, Z0014529)
• 联系方式：wyy@zcfutures.com

中财期货有限公司分支机构信息

特别声明

本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。文中观点、结论和建议仅供参考，不构成投资操作依据。任何机构和个人未经书面许可，不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。