20220711-西部证券-2022年6月金融数据详解_总量强+结构优_宽信用在路上_5页_306kb

2022年6月金融数据总结

核心内容

2022年7月11日，中国人民银行公布了上半年金融数据，其中6月单月社融和人民币贷款数据均显著回升，显示出金融体系对实体经济的支持力度增强，宽信用政策逐步显现效果。

社融与货币数据

• 社融总量：6月新增社融5.17万亿元，社融存量增速达到10.8%，环比提升0.3个百分点。
• M2增速：6月M2同比增速为11.4%，高于社融增速，反映货币供应量增长较快。
• M1-M2剪刀差：收窄0.9个百分点至-5.60%，表明企业活期存款占比上升，生产和投资活动边际改善，流动性需求增加。
• 存款结构：居民和企业存款同比多增，财政性存款当月减少4367亿元，主要因财政支出增加。

信贷数据

• 总量：6月新增人民币贷款2.81万亿元，同比多增6900亿元，显示信贷需求显著修复。
• 企业端：6月企业中长贷新增1.45万亿元，同比多增6130亿元，反映基建配套融资需求旺盛；票据融资同比少增1951亿元，说明企业真实信贷需求回暖。
• 居民端：短贷同比多增782亿元，显示疫后消费复苏；中长贷同比少增989.28亿元，地产政策宽松尚未完全传导至销售端。

主要观点

1. 信贷修复明显：随着核心城市疫情缓解，企业复产复工有序，居民消费场景逐步恢复，信贷需求大幅回升。
2. 政府债券支撑社融：地方政府专项债发行规模创2019年以来单月新高，上半年已发行3.4万亿元，占全年限额的98.45%，对社融形成显著支撑。
3. 宽信用进程开启：货币政策逐步向信用宽松传导，银行经营景气度有望回升。
4. 结构优化趋势：企业中长贷回暖，居民短贷修复，反映信贷结构正在改善。

关键信息

• 社融增长来源：信贷修复和政府债券发行是6月社融增长的两大主要动力。
• 居民信贷展望：受“促消费”政策影响，居民信贷需求乐观，但地产政策宽松的传导仍需时间。
• 区域银行表现：优质区域行（如江苏、成都、常熟、宁波、杭州）业绩确定性强，值得关注。
• 股份行配置机会：在“疫后复苏”和地产定向宽松背景下，股份行（如招行、平安、兴业）配置良机已至。

投资建议

• 主线一：关注优质区域行，其扩表效率高、资产质量好，业绩具备确定性。
• 主线二：把握“疫后复苏”与地产宽松政策带来的股份行配置机会。
• 后续关注点：政府债券发行节奏、社融增速的持续性以及政策效果的进一步释放。

风险提示

• 稳增长不及预期：经济复苏不及预期可能影响信贷需求。
• 疫情反复：疫情反复可能对消费和企业活动产生负面影响。
• 地产政策不及预期：地产宽松政策效果若不达预期，可能拖累居民中长贷增长。

行业评级说明

• 超配：预期未来6-12个月内行业涨幅超过沪深300指数10%以上。
• 中配：预期未来6-12个月内行业波动介于沪深300指数-10%到10%之间。
• 低配：预期未来6-12个月内行业跌幅超过沪深300指数10%以上。

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