20220711-山西证券-2022年6月金融数据点评兼论债市影响_天量_社融伴随结构改善_5页_690kb

2022年6月金融数据点评总结

核心内容

2022年6月中国金融数据呈现显著增长，宏观流动性宽松与稳增长政策的推动下，社会融资规模（社融）和广义货币供应量（M2）均高于市场预期，显示出政策对经济的积极支持作用。同时，金融数据结构有所改善，企业信贷增长明显，住户信贷虽有好转但仍存在隐忧。

主要观点

1. 宽货币与宽信用推动社融大幅扩张

• M2同比增速：2022年6月M2同比增速为 $11.4%$，高于前值 $11.1%$，明显超过Wind一致预期。
• 社融存量：社融存量达334.27万亿元，同比增长 $10.8%$，高于前值 $10.5%$。
• 新增社融：6月新增社融5.17万亿元，大幅高于历年同期，主要由新增信贷、地方政府专项债、企业债和股票融资共同驱动。
• 新增信贷：6月新增信贷3.06万亿元，是历年同期的绝对高位，显示政策对实体经济的支持力度增强。
• 专项债发行：截至7月11日，2022年专项债总发行量已达3.58万亿元，占额度的 $98%$，后续存在推力不足的问题。

2. 住户信贷有所好转，但信心不足

• 住户贷款：6月住户贷款增加8527亿元，环比大幅好转，主要得益于地产、汽车政策的提振及疫情积压需求的释放。
• 隐忧：住户贷款增量为近三年同期最低值，显示居民消费和购房信心仍偏弱，未来恢复情况需持续观察。

3. 企业信贷总量和结构显著改善

• 企业贷款：6月企业贷款增加2.22万亿元，为历年同期最高。
• 中长期贷款：中长期贷款增加1.52万亿元，占比 $68%$，明显优于上月和上年同期。
• 短期贷款与票据融资：短期贷款和票据融资合计7168亿元，占比 $32%$，显示企业融资结构逐步优化。
• 结构改善原因：企业信贷结构改善与货币政策宽松、财政政策支持、信贷政策扶持及基建拉动密切相关。

4. M1和M2剪刀差有所恢复

• M1同比增速：6月M1同比增速达 $5.8%$，为近一年最高。
• M2同比增速：M2同比增速为 $12.78%$，略低于前值 $12.82%$。
• 剪刀差：6月M1-M2为 $-5.6%$，较前值 $-6.5%$有所改善，显示资金使用效率提升。

市场启示

• 社融超预期：6月社融大幅扩张并伴随结构改善，验证了稳增长政策的逆周期调节效果。
• 收益率震荡：市场对收益率的预期趋于震荡，区间更加逼仄，交易盘更关注经济复苏的反复性与增量政策信息。
• 短期与中期博弈：疫情反复、商品房销售回落、专项债发行接近尾声等短期因素可能对市场形成压力，但稳增长政策的持续发力将支撑中期复苏。
• 投资策略：建议配置盘等待更好点位，交易盘采取快进快出策略，以应对市场波动。

风险提示

• 疫情反复：可能影响经济复苏进程，进而影响金融数据表现。
• 通胀上行：对货币政策形成一定制约，可能影响社融和信贷增长。
• 房地产政策放松：若政策进一步放松，可能带动住户贷款增长。
• 居民信心恢复快于预期：可能加速消费和投资回暖。
• 地缘政治风险：可能对金融市场造成冲击。

图表目录

• 图1：M2及社融存量同比增速（%）
• 图2：新增社融当月值（亿元）
• 图3：企业贷款与住户贷款3个月滚动增量占比
• 图4：企业中长期贷款与企业短期贷款3个月滚动增量占比
• 图5：M1-M2走势（%）
• 图6：新增企业贷款当月值（%）

投资评级说明

• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出
• 行业评级：领先大市、同步大市、落后大市
• 风险评级：A（波动率小于等于基准指数）、B（波动率大于基准指数）

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