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经济加速修复的迹象 ——6月金融数据点评总结

核心内容

2022年6月金融数据整体呈现总量与结构双改善的趋势，显示经济正在加速修复。M2同比增长11.4%，较上月提升0.3个百分点，较去年同期提升2.8个百分点。社会融资规模新增5.17万亿元，同比多增14,683亿元，社融存量同比增长10.8%，环比提升0.3个百分点。这些数据表明金融体系对实体经济的支持力度增强，市场信心有所恢复。

主要观点

1. 金融数据总量与结构改善

• 社融总量：6月社融新增5.17万亿元，超出季节性规律，同比多增14,683亿元。
• 信贷结构：中长期贷款大幅多增，短贷和票据占比明显回落，显示企业融资需求回暖。
• 居民贷款：居民中长期贷款环比多增3,120亿元，加速回归季节性水平，反映房地产销售有所回暖。

2. 社融主要支撑项

• 人民币贷款：新增3.06万亿元，同比多增7,409亿元，连续两个月为近5年同期最高值。
• 政府债券：净融资1.62万亿元，同比多增8,676亿元，占社融增量的31%，支撑作用显著。
• 非标融资：表外三项合计减少144亿元，同比少减1,597亿元，未贴现票据明显多增，显示企业短期资金需求平稳。
• 企业债券与股票融资：企业债券融资新增2,495亿元，环比多增2,603亿元；非金融企业境内股票融资588亿元，环比多增296亿元，显示直接融资有所改善，但仍未恢复至去年同期水平。

3. 存款活化程度增强

• M1与M2增速：6月M1增速为5.8%，M2增速为11.4%，M1增速快于M2，差距缩小至5.6个百分点。
• 企业存款活化：企业活期存款增加，可能源于房地产销售回暖和企业经营加速，显示经济活性提升。

投资策略

• 中长债投资：尽管金融数据表现良好，但现券收益率下行，主要因市场预期已提前反映，且部分地区疫情反复带来不确定性。
• 利率调整压力：三季度可能是经济修复斜率较高的阶段，利率债投资需保持谨慎，四季度或为较好的布局窗口。
• 流动性管理：央行持续进行公开市场操作，强调去杠杆和防止资金空转，资金价格回归政策中枢将较为平缓。

风险提示

• 疫情反复：可能对经济修复进程造成扰动，需密切关注。

关键信息

• 6月社融数据总量与结构双改善，显示经济修复迹象。
• 政府债融资对社融支撑作用增强，但下半年可能成为拖累项。
• 企业中长期贷款超季节性回升，表明企业经营加速修复。
• 居民中长期贷款回暖，反映房地产销售好转。
• M1增速提升，存款活化程度加强，经济活性提升。
• 中长债逆风仍在，投资需保持谨慎，四季度或为布局窗口。

分析师与研究助理简介

• 颜子琦：华安固收首席分析师，5年卖方固收研究经验。
• 张伟：华安固收分析师，3年卖方固收研究经验。
• 杨佩霖：华安固收研究助理，1年卖方固收研究经验。

重要声明

• 报告所采用数据和信息均来自市场公开信息，仅供参考。
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