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信贷偏弱，财政发力可期 —— 12月金融数据点评总结

核心内容

2022年12月金融数据反映出信贷增长偏弱，但财政发力迹象明显。社融存量增速为10.3%，略高于预期，社融增量为2.37万亿元，同比多增7224亿元，基本符合市场预期。信贷方面，人民币新增贷款11300亿元，同比少增1300亿元，显示企业与居民中长贷需求疲软。M2同比增长9%，M1同比增长3.5%，M1-M2剪刀差企稳，表明财政支出发力对经济需求的提振作用开始显现。

主要观点

• 社融增速平稳，政府债发行支撑
  12月社融增速为10.3%，比上月提升0.2个百分点，符合年初对10%-11%区间的判断。政府债发行量达11718亿元，为近年来同期最高，预计2022年一季度仍将维持高位，财政发力靠前将成为趋势。

• 社融结构显示融资需求疲软
  12月社融增量主要来自政府债和企业债，分别同比多增4745亿元和2506亿元。股权融资新增2118亿元，为近年最高。然而，人民币信贷新增10346亿元，同比少增1112亿元，显示市场主体信贷需求低迷。非标融资继续压降6414亿元，信托贷款压降最多，显示非标融资或将在2022年继续压降。

• 企业融资需求分化，政策托底作用凸显
  企业信贷需求整体低迷，票据融资虚高冲量，企业短期和中长期贷款均表现疲软。但随着政策托底和基建投资的推动，企业融资需求有望逐步改善。长江商学院数据显示，企业盈利、融资环境和投资前瞻指数在12月企稳回升，表明市场信心有所恢复。

• 居民端信贷增长乏力，房地产调控影响显著
  居民中长贷新增3558亿元，同比减少834亿元，为历史中位水平。居民短贷新增157亿元，为历史同期最低，显示居民消费意愿下降。房地产调控政策下，居民对房价观望情绪浓厚，叠加住房刚需转弱，导致房贷需求增长放缓。

• 财政支出发力，M1-M2剪刀差收窄
  政府存款减少10302亿元，为历史同期最低，表明财政支出加快。随着财政政策逆周期调节的推进，M1-M2剪刀差或将进一步收窄，经济短期需求有所提振。

关键信息

• 社融数据

  • 12月社融存量增速为10.3%，同比提升0.2个百分点
  • 12月社融增量为2.37万亿元，同比多增7224亿元
  • 政府债发行11718亿元，为近年来同期最高
  • 企业债新增2225亿元，同比多增2506亿元
  • 股权融资新增2118亿元，为近年来最高
  • 人民币信贷新增10346亿元，同比少增1112亿元
  • 非标融资压降6414亿元，信托贷款压降最多

• 信贷数据

  • 人民币新增贷款11300亿元，同比少增1300亿元
  • 企业中长贷表现低迷，居民中长贷同比减少834亿元
  • 居民短贷新增157亿元，为历史同期最低

• 货币数据

  • M2同比增长9%，M1同比增长3.5%
  • M1-M2剪刀差企稳，财政支出发力可能推动其进一步收窄
  • 居民存款增长平稳，企业存款同比多增2711亿元
  • 政府存款减少10302亿元，为历史同期最低

风险提示

• 财政政策、货币政策、疫情防控存在超预期风险

结论

总体来看，12月金融数据反映出信贷偏弱，但财政发力迹象明显。政府债发行成为社融增长的主要支撑，而企业与居民融资需求仍显疲软。随着财政政策逆周期调节的推进，预计2022年1月将出现社融增量的“开门红”，经济短期需求有望提振。然而，房地产调控与居民消费意愿下降仍对信贷增长形成压制，未来政策走向需持续关注。