轻工制造行业新型烟草与包装月报：如何看待电子烟品牌商加速开店与价格战-20210412-广发证券-18页_1mb

新型烟草与包装行业月报总结

核心观点

国内新型烟草品牌商正加速开店与价格战，主要目的是提升品牌影响力和市场占有率。头部品牌如柚子、魔笛、铂德等，均提出高额补贴和开店计划，如柚子计划2021年开1万家门店，单店最高补贴118万元。加速开店的原因包括：

• 渠道可触及性成为核心竞争力：由于产品同质化严重，品牌商通过线下专卖店提升品牌曝光和消费者认知。
• 快速扩张可能引发价格战：短期来看，供给增加可能带动需求，但产品同质化将加剧价格竞争；长期来看，具备资金、成本控制和门店管理能力的品牌将胜出。
• 政策不确定性：若新型烟草新政落地，渠道扩张将放缓，价格战动力不足，行业可能向更规范的方向发展。

新型烟草行业分析

雾化烟市场回顾

• 全球市场：2015-2019年CAGR为25%，美国为全球最大市场，2020年受疫情影响增速下滑，预计2021年恢复增长。
• 国内市场：2020年H2疫情后迅速恢复，品牌集中度提升。悦刻在2020年Q3心智占有率达86.35%，Q4降至70.40%，表明市场正在快速变化。
• 政策风险：工信部、国家烟草专卖局起草《关于修改<中华人民共和国烟草专卖法实施条例>的决定(征求意见稿)》，拟将电子烟参照卷烟监管，政策不确定性可能影响行业格局。

HNB市场回顾

• 海外市场：HNB市场增长迅速，主要受益于宽松政策和年轻消费者需求。菲莫国际的IQOS产品占据主导地位。
• 国内市场：中烟积极布局HNB研发与产品升级，预计HNB产业链仍有估值提升空间。目前烟弹销售尚未放开，但中烟已开始海外试水。

行业要闻

• 政策动向：电子烟将参照卷烟监管，可能影响销售与渠道。
• 市场动态：美国阿拉巴马州通过法案，禁止向21岁以下销售电子烟，并创建数据库监控零售店。
• 融资进展：如雾喜悦完成多轮融资，加速开店扩张。

包装行业分析

下游需求跟踪

• 社零数据：2021年1-2月社会零售总额同比增长33.80%，其中：
  • 白酒产量增长18.9%
  • 啤酒产量增长61.0%
  • 软饮料产量增长40.3%
  • 烟草产量增长13.7%
  • 家电领域：空调增长70.8%，冰箱增长83.0%

上游原材料价格跟踪

• 造纸：2021年以来景气改善，铜版纸和双胶纸价格2-3月大幅上涨。
• 塑料：价格在1月份短暂下跌后回升。
• 玻璃：供求紧张，价格持续上涨。
• 金属：价格波动，但未提及具体涨跌情况。

重点公司估值与财务分析

风险提示

1. 宏观经济低迷：全球疫情导致经济放缓，影响包装和新型烟草需求。
2. 原材料价格大幅上涨：如纸张、塑料、玻璃等价格波动，增加企业成本压力。
3. 新型烟草政策风险：新政可能限制渠道扩张，影响品牌商的市场份额和运营模式。

分析师信息

• 赵中平：首席分析师，对外经贸大学金融学学士，香港中文大学金融学硕士。
• 曹倩雯：高级分析师，北京大学硕士，2020年加入广发证券，曾就职于方正证券、太平洋证券。

联系方式

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。

• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-10%～+10%。

• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司评级：

  • 买入：预期股价表现强于大盘15%以上。
  • 增持：预期股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期股价表现弱于大盘5%以上。

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