20130621-湘财证券-工业行业景气将进一步下行_16页_1mb

A股投资策略总结：2013年6月工业行业景气预测

核心内容

2013年6月，工业行业整体景气度延续5月份的下行趋势，多数行业处于被动加库存或主动去库存周期，导致行业景气进一步下滑。同时，宏观经济景气度也持续放缓，固定资产投资与房地产开发投资增速均出现疲软，工业生产与需求同步放缓，PPI价格持续下行，工业品通货紧缩趋势明显。

主要观点

• 行业景气度总体下行：多数行业处于库存调整周期，景气度最高行业数量减少，仅少数行业维持较高景气度。
• 原料行业表现分化：化纤、橡胶和塑料制品、燃气生产行业景气度较高，主要受汽车销售带动；而采掘行业（如煤炭、石油、黑色和有色金属采选）仍处于被动加库存或主动去库存阶段，业绩持续下滑。
• 投资品行业景气进一步放缓：非金属矿物制品业为唯一景气度较高的行业，黑色金属、有色金属冶炼及设备制造业等仍处于主动去库存阶段，面临需求和价格双重压力。
• 消费品行业整体疲软：仅汽车制造业和文教体育用品制造业相对景气，其余行业景气度下滑或面临下行风险。

关键信息

原料行业

• 高景气度行业：化纤、橡胶和塑料制品、燃气生产行业。
• 去库存压力：采掘行业（如煤炭、石油、黑色和有色金属采选）处于价格与产量同步下滑的景气下滑阶段。
• 天然橡胶价格下降：有助于降低轮胎企业成本，提升毛利率。

投资品行业

• 景气度最高行业：非金属矿物制品业。
• 去库存阶段：黑色金属冶炼与压延加工业、有色金属冶炼与压延加工业、通用设备、专用设备及铁路船舶航空设备等行业仍处于主动去库存阶段。
• 投资需求疲软：新开工项目增速难以弥补存量项目竣工带来的投资缺口，拖累固定资产投资增速。

消费品行业

• 景气度整体下行：无行业处于最高景气阶段，仅汽车制造业和工艺美术娱乐制品制造业相对较高。
• 被动加库存阶段：农副食品加工业、酒饮料加工业、烟草制造业、家具制造业、造纸业、印刷及媒介制造业、医药和计算机软件及设备制造业等面临去库存压力。
• 最低景气度行业：食品制造业、纺织业、纺织服饰和皮革毛皮等行业。

行业周期与趋势

库存周期判断

• 依据库存周期——价格的景气判断框架，6月工业行业景气度延续下行。
• 汽车行业产量稳步增长支撑橡胶和塑料制品行业需求。

宏观经济分析

• 固定资产投资放缓：存量项目竣工拖累新开工项目增速，难以弥补投资缺口。
• 房地产投资疲软：开发商购置土地和新开工意愿不足，制约房地产开发投资增长。
• PPI持续下行：工业品价格持续负增长，呈现通货紧缩格局。

投资建议

• 投资评级体系：基于沪深300指数，湘财证券设定以下评级：
  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上；
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。

重要声明

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