20240920-紫金天风-聚酯四季报_需求下行下的估值再平衡_44页_4mb

报告主要观点

PTA产业链分析得出如下核心观点：

1. 四季度平衡表：预计继续累库，供应高位，需求改善有限，面临新装置投产与聚酯淡季累库压力。
2. 核心矛盾：原油和PX价格深度调整，对成本端影响显著，PX供需维持紧平衡。
3. 交易策略：
   • 遵循基本面状态，重点关注逢高抛空机会。
   • 关注1-5月差反套及基差变化。
4. 关键点：
   • 原油、PX波动影响PTA价格重心。
   • 高位累库情形下，加工费承压。
   • PX进口量维持高位，补充供应，压制PXN溢价水平。

核心分析

*PTA**供应端稳居高位，三季度逐步进入累库通道，PX价格跟随成本大幅下行，四季度产量增速仍超过10%，而需求端聚酯开工率有限，累库压力加增。估值方面，原油未来波动区间预估在60-78美元，PXN预估在150-250美元，PTA现货加工费预计在200-300元区间，PTA01价格范围为4000-5200元。

PX供需双强，维持紧平衡，短流程外采压力及汽油需求疲软，预计将面临价格下行压力。四季度PX进口量预计回升至85-87万吨，基本面显示逢高抛空策略适宜。

乙二醇四季度平衡预计维持紧平衡，供应端新装置投产有限，进口维持中性，支撑价格震荡区间，关注1-5反套及月差机会。

宏观方面，需求总体偏弱，出口乏力，入库节奏加快，产业链成本传导不畅，整体呈现震荡偏空格局。