20240920-紫金天风-LPG四季报_等待驱动_40页_2mb

好的。

**液化石油气（PG）市场分析报告**

**四季度展望**：LPG燃烧旺季来临，下游化工需求预计持稳。受原油基本面压力影响，PG单边趋势不明显，建议考虑逢低做多裂解价差及合约间正套策略。

**供应端**：
- *三季度*：国内LPG进口月均高于往年同期（受美国需求、码头费、检修影响8月回落， 9月预计回升）；商品量小幅回落，预计四季度波动不大。
- *外*： 印度PMUY政策推升进口，排灯节（10月下旬）前后或超越中东货源。
- *外*： 美国/中东出口量一般，加通湖水位回升。
- *国内*： 北美、中东等区域出口大多稳定或略有波动。

**需求端**：
- *化*： PDH/MTBE装置开工率有所回落，烷基化油装置持稳。预计第四季度炼厂投产及旺季需求将使整体持稳。
- *燃烧*： 三季度淡季，价格稳；四季度旺季预期，燃烧需求预计回升。七到八月港口库存变化显示国内需求相对稳定或略有累库。

**价格与价差**：
- 裂解价差三季度走强，FEI-MOPJ、CP-MB价差中枢上移，体现石脑油作为裂解原料的性价比提升及进口利润上移。
- 当前基差结构显示，PG10合约贴水高于往年，尤其是华东、华南民用气基差。
- 市场进入区间震荡，提示关注船运费、宏观、原油、地缘政治等风险。

**风险提示**：原油大幅波动及宏观不确定性。

**近期回顾**：
- 2024年前三季度，LPG基本面偏弱，价格震荡为主，7-8月受到成本、宏观环境及供应变化等多重因素影响波动剧烈。
- 各时段图表（供需/进口/基数/价差等）显示需求虽有季节性特点（如冲技术反弹），但供应端如海运费、炼厂开工、港口库存挑战需求预期，导致价格重心持续下移。

**综合小结**：
1.  **请关注**：四季度燃烧旺季及裂解价差机会。
2.  **注意**：原油价格高波动性是主要风险。供需短期难以出现明显改善，但LPG装置波动有所减缓。