20250915-浙商证券-锦泓集团-603518.SH-锦泓集团点评报告_旗舰店战略下持续投放_IP授权_云锦构建第二成长曲线_4页_454kb

锦泓集团公司点评总结

该报告中心思想：在2025年上半年零售环境疲软背景下，锦泓集团（603518）短期业绩受到利息费用与政府补贴减少等因素影响，出现一定程度波动，但核心业务Teenie Weenie男装童装逆势增长，IP授权与云锦业务快速成长，叠加旗舰店战略驱动下新店店效大幅改善，仍有中长期看好的主营业务：会议内容分析：

📊 业绩简况：

• 25上半年总收入19.9亿，同比降4%；净利润1.1亿，同比降23%。
• 25二季度收入8.8亿，同比降5%；净利润0.25亿，同比降22%。
• 单店效提升明显，直营旗舰店表现亮眼。
• 预测25-27年收入温和增长，净利润或现小幅下滑后回升。

🛍️ 核心业务：

• Teenie Weenie (童装及女装男装领先品牌)：
  • 收入顶压（-3.8%）但男装、童装领域增长亮眼，保持韧性。
  • 直营网络增速放缓，加盟扩张迅速（+30.6% revenue）。
  • 新开直营旗舰店单店产出显著增长（月销售额同比+217%）。
• VGRASS (女装品牌)：
  • 收入下滑（-11.6%），加盟收缩明显（-48.3% revenue）主要系渠道优化。
  • 直营开店效率提升显著（月销售额同比+270%），老店需优化。

💡 新业务增长引擎：

• IP 授权： 收入激增（+62%），毛利率优异，进入家纺、家居服、女包及童鞋等多品类，轻资产运营。
• 服饰织造（云锦）： 收入增长（+21%），依托国家级非物质文化遗产，借势传统文化消费回暖。

📉 业绩波动因素：

• 25Q2：毛利率下滑及费用率变动是短期影响净利润波动的要素。
• 大环境疲软，但高质量门店拓张与新品类布局仍是正向推进。

📈 中长期展望：

• 估值下调（PE预期12-10X）但评级维持“买入”，看好单店提效与新业务贡献。
• 短期震荡不改长期向好，主要看点在IP授权、品牌质量管理及云锦文化赋能。

💎 简评总之：短期受零售恢复乏力及营运成本变化拖累，但核心业务Teenie Weenie表现稳健，新手店强势，长远IP授权及云锦业务具突破潜能，板块优势犹存。