20260504-浙商证券-锦泓集团-603518.SH-锦泓集团点评报告_TW新店型显成效_IP授权_云锦高增_4页_386kb

报告摘要

锦泓集团（603518）点评报告总结

核心内容概览

锦泓集团于2026年第一季度发布财报，整体表现呈现收入略降、净利润显著增长的趋势。公司通过优化经营质量和提升高弹性业务的贡献，实现了盈利能力的增强，展现出较强的抗压能力。

主要观点

收入与利润表现：26Q1实现收入10.7亿元，同比-3.3%；归母净利润1.1亿元，同比+24.5%。尽管收入略有下降，但净利润显著增长，主要得益于经营质量的改善和高弹性业务的推动。
品牌表现：
- Teenie Weenie：收入8.4亿元，同比-5.2%；毛利率68.7%。新店型店效大幅提升，老直营门店销售略有下滑，但整体渠道优化效果显著。
- VGRASS：收入1.7亿元，同比-4.5%；毛利率70.3%。直营新开门店表现优异，老店受客流影响有所下滑，但渠道持续优化。
高弹性业务增长：
- 云锦业务：收入3058.5万元，同比+27.4%；毛利率77.0%。云锦作为国家级非物质文化遗产，受益于东方美学的崛起及产品线的丰富化，保持高质量增长。
- IP授权业务：收入2073.3万元，同比+85.8%。产品线覆盖家纺、家居服、女包、童鞋等，采用轻资产模式，利润率高，未来有望成为业绩增长新引擎。
费用管控与盈利提升：26Q1毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别变化-0.7pct/-2.8pct/+0.7pct/-0.2pct/-3.5pct，整体期间费用率优化，盈利韧性增强。营业利润率与归母净利率分别提升2.7pct和2.0pct，达到13.5%和10.3%。
库存与资产结构优化：26Q1末存货同比下降8.3%至11.1亿元，库存结构更健康，运营效率提升。
盈利预测：预计2026-2028年公司收入分别为44.4/46.7/48.9亿元，归母净利润分别为2.9/3.4/3.9亿元，增速分别为28.9%/16.4%/13.5%。2026年4月30日市值对应的PE为12/10/9X，未来盈利潜力被看好。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司在新店态和核心品类聚焦战略下经营环比改善，叠加IP授权和云锦业务的快速增长，具备良好的增长前景。

关键信息

财务数据

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	42.02	44.41	46.74	48.94
归母净利润（亿元）	2.26	2.92	3.40	3.85
每股收益（元）	0.66	0.84	0.98	1.12
P/E	15.2	11.8	10.1	8.9

财务比率

指标	2025	2026E	2027E	2028E
毛利率	67.87%	66.01%	66.23%	66.37%
净利率	5.39%	6.57%	7.27%	7.88%
ROE	6.16%	7.62%	8.39%	8.94%
ROIC	8.72%	9.37%	9.70%	9.90%
资产负债率	34.55%	32.52%	32.05%	31.34%
净负债比率	63.70%	52.80%	48.19%	47.17%
总资产周转率	0.72	0.77	0.78	0.77
P/E	15.18	11.78	10.12	8.91
P/B	0.92	0.88	0.82	0.77
EV/EBITDA	6.54	5.91	5.49	5.14

风险提示

终端消费不及预期
消费者偏好变化

投资建议

评级：买入（维持）
理由：新店态和核心品类聚焦战略下，TW经营环比改善，IP授权及云锦业务快速增长，为公司未来业绩增长提供新动能。

分析师信息

马莉：执业证书号 S1230520070002
詹陆雨：执业证书号 S1230520070005
周敏：执业证书号 S1230525080004

基本数据

项目	数据
收盘价	￥9.95
总市值（百万元）	3,436.25
总股本（百万股）	345.35

股票走势图

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000。本报告中的信息来源于公开资料，本公司不对其真实性、准确性及完整性作出保证，亦不保证信息和建议不发生变更。投资者应独立评估本报告内容，并结合自身投资目标和财务状况做出决策。未经授权，任何机构或个人不得复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。

展开完整摘要