20241103-浙商证券-锦泓集团-603518.SH-锦泓集团点评报告_费用刚性拖累短期业绩_期待流水改善_4页_433kb

锦泓集团（603518）公司点评

报告核心要点

1. 短期业绩表现

   • 单三季度公司收入同比下降142%至85亿，第三季度归母净利润下滑70.6%至1389万元，扣非归母净利润下滑94.2%至180万元。
   • 2024年前三季度累计收入下滑56%至292亿元，归母净利润同比下降152%至16亿元，扣非归母净利润下滑141%至14亿元。

2. 费用和财务情况

   • 费用刚性拖累短期业绩，销售、管理费用同比减少110亿元和86亿元，但刚性成本占比高，导致利润大幅下滑。
   • 财务费用同比下降78.6%，主要由于银团借款减少、利息支出降低。

3. 渠道结构变化

   • TEENIEWEENIE：直营门店同比下滑138家，加盟门店增加75家，新开店铺月均收入121万元，老店月均收入147万元。
   • VGRASS：直营门店减少2家，加盟门店减少7家，月均新店收入102万元，老店收入336万元。
   • 线上渠道收入同比下降20%至109亿元，线下渠道收入下滑79%至180亿元。

4. 盈利预测与估值

   • 预计2024-2026年公司收入分别为442亿、476亿、513亿元，同比增速分别为-3%、8%、8%。
   • 归母净利润预计为28亿、31亿、34亿元，同比增速分别为-7%、12%、11%。
   • 当前PE估值9-8倍，维持“买入”评级。

5. 风险提示

   • 宏观经济波动、行业竞争加剧、财务风险、研发设计挑战等。

总结

锦泓集团当前面临收入和利润的短期下滑，主要受渠道结构变化、线上增长放缓及高刚性成本影响。然而，公司通过优化门店结构和拓展加盟渠道，正在逐步改善现金流和盈利能力。长期来看，凭借品牌心智和现有的线下渠道网络，公司有望持续释放利润潜力，维持其增长前景和估值潜力。