20251124-天风证券-锦泓集团-603518.SH-IP授权及云锦业务延续高增_3页_745kb

锦泓集团2025年三季报分析总结

公司业绩概况

公司2025年第三季度营收8亿元，同比下降0.6%，前三季度总营收28.3亿元，同比下降3%。归母净利润1.1亿元，同比下降29%，扣非后归母净利润1.1亿元，同比下降25%。净利润同比减少主要由于2019 年可转债到期兑付利息及政府补助减少，调整非经常性因素后，净利润同比下降4.67%，与营收降幅基本一致。

业务分部表现

• TEENIE WEENIE品牌：前三季度收入22亿元，同比下降2.30%，其中IP授权业务收入同比激增71.57%。
• VGRASS品牌：前三季度收入5亿元，同比下降12.67%。
• 云锦业务：前三季度收入0.8亿元，同比增长32.14%。
• 渠道分布：线上收入11亿元，同比下降4%，线下收入17亿元，同比下降4%。线上渠道占比超50%，成为增长驱动力。

战略展望

公司成功打造“IP开发-授权合作-商业变现”全价值链，未来将持续深化IP资产挖掘，严格筛选新品类和授权伙伴，并开发毛绒玩具等新兴衍生品类。同时，推进“云锦+”模式，通过高端装饰艺术品、服配饰和博物馆文创产品等，拓展中华传统文化市场，实现文化传承与经济效益的双重价值。公司计划将IP运营方法论复制至家居服品类，与家纺业务形成双轮驱动格局。

财务预测调整

基于2025年前三季度财报，调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为2.7亿元、3.5亿元和4.3亿元，对应PE分别为12倍、9倍和8倍，维持“增持”评级。财务数据显示，收入和利润增长稳健，毛利率和净利率维持在较高水平，资产负债率控制在37%以下。

风险提示

潜在风险包括行业竞争加剧、财务风险（如利息和补助影响）以及加盟渠道拓展不及预期。