20150525-华创证券-新焦点-00360.HK-调研会议纪要_13页_639kb

报告摘要

新焦点（0360.HK）调研会议总结

核心内容

新焦点是一家汽车后市场综合性服务提供商，拥有近百家直营连锁服务网点，覆盖中国大陆9省及台湾地区。公司目前涉足零售、批发和制造三大主营业务，未来将重点发展零售服务业，致力于构建覆盖汽车全生命周期的闭环产业链。新焦点由鼎晖投资控股，持股比例达55.20%，被视为鼎晖布局汽车后市场的关键平台。

主要观点

轮胎意外险产品发布
众安保险联合途虎养车网和新焦点推出国内首款轮胎意外险，填补市场空白。该产品通过线上平台下单、线下安装，保障期限为一年。理赔采用抵用券形式，客户在6个月内报案可获得80%原价抵用券，6个月后则为60%。此举不仅降低了保险公司的运营成本和道德风险，也增强了维修平台的客户粘性。
行业前景广阔
- 汽车后市场处于高增长初期，市场规模预计从2014年的6000亿元增长至2018年的万亿元。
- 中国汽车保有量快速增加，车龄增长，推动后市场价值链发展。
- 与欧美相比，中国汽车后市场利润分布更偏向整车销售，但未来有望向零部件、汽车用品和维修等高利润环节倾斜。
互联网应用加速发展
汽车后市场正经历互联网化变革，途虎等平台通过O2O模式提升客户体验，解决信息不对称、比价成本高等问题。未来，汽车后市场将形成以互联网为驱动的新商业模式。
鼎晖投资逻辑
鼎晖作为长期战略投资者，计划在8-10年内持续支持新焦点发展。新焦点作为唯一一家汽车后市场细分行业的上市公司，具备显著的成长潜力和行业整合能力。
途虎业务模式
- 途虎以轮胎为切入点，逐步拓展至汽车保养、美容、维修等业务。
- 提供ToB端供应链服务，通过集中采购、扁平化供应链、自建物流体系，提升效率并降低成本。
- 同时提供ToC端O2O服务，实现线上预约与线下安装的无缝对接，提升客户体验。
市场竞争格局
4S店目前占据较大的售后服务市场份额，但其价格高且服务标准化程度低。随着4S店专营制度的放开，车主将更倾向于选择价格合理、服务规范的第三方维修平台。新焦点的目标是承接这部分流失客户，构建覆盖全生命周期的服务体系。
收购深圳佳鸿的意义
深圳佳鸿拥有豪华车销售与后服务网络，与新焦点形成互补，共同构建从新车销售、保养、维修到二手车交易的闭环产业链。此举有助于提升新焦点在汽车全生命周期服务中的竞争力。

关键信息

投资评级：推荐（首次评级）
公司基本数据：
- 总股本：3,761,17万股
- 资产负债率：54.54%
- 每股净资产：0.11元
- 市净率：12.28倍
- 12个月内最高/最低价：0.42/2.18元
市场表现对比图：展示了近12个月的股价走势（图中未显示，但可参考Wind数据）
门店布局：
- 自建社区门店+周边卫星小店，计划至2017年达到300家。
- 与中石化合作拓展“新焦点爱义行+易捷”连锁店，未来在多个地区推广。
汽车全生命周期服务链条：涵盖新车销售、保养、维修、二手车交易等环节，形成闭环产业链（图表5）。