20250819-银河期货-锌专题_SMM锌业大会现场调研报告及会议纪要_50页_15mb

锌市场分析报告总结

一、行业现状

2025年锌市场主要围绕矿、冶矛盾波动。全球锌精矿供应大幅增加，加工费持续上调，冶炼厂扭亏为盈，国内精炼锌供应增量明显，但消费领域如基建、汽车、家电等行业需求提振有限。4月和7月出现“抢出口”订单潮，但宏观因素消退后，锌价回归基本面。

二、矿端分析

部分矿企预计2025年四季度至2026年一季度全球矿山供应可能减量，主要因海外矿山季节性停产及国内库存高位。贸易商则看好矿端供应，预计年底至明年初国内锌精矿供应仍宽松，加工费或进一步上调至4800元/吨国产矿，进口加工费或达140美元/吨。

三、冶炼端分析

冶炼厂开工率较高，新产能积极释放。副产品收益（如硫酸）显著改善盈利，冶炼厂控制产量，避免盲目超产。锌合金产能扩张明显，热镀锌合金增幅较小，行业“内卷”问题加剧。

四、下游需求分析

镀锌企业面临利润倒挂，订单受房地产疲软影响，但政策支持下9-10月旺季可能提振消费。压铸锌合金需求受“抢出口”刺激超预期，但终端消费仍承压。氧化锌市场中，原料结构变化（锌渣减少，锌锭增加）对价格和开工率有影响。

五、政策与宏观背景

2025年国内政策扶持力度较大，尤其基建投资和技术革新领域（如电网、光伏）。海外LME低库存支撑锌价，但国内供应过剩格局可能导致价格下移。

六、价格展望

锌价预计在20800-23500元/吨区间波动，三季度过剩量级高于四季度。需关注资金风险、宏观政策不及预期及锌铝替代风险。

七、产业链趋势

• 矿端：供需矛盾突出，进口矿增量持续。
• 冶炼端：副产品利润首当其冲，产能扩张加速。
• 消费端：房地产拖累，基建、电网、光伏等领域维持韧性。
• 环保与再生锌：“双碳”政策推动可持续发展，再生锌需求逐步提升，但清洁性尚未获得广泛应用。

总结要点：锌市场供增需平，冶炼厂盈利改善但消费端承压。政策与成本博弈或为未来主线，价格波动需结合宏观经济及供需动态。