20260404-国盛证券有限责任公司-绿城管理控股-09979.HK-新拓质量持续提高_派息率提升强化股东回报_3页_527kb

绿城管理控股（09979.HK）总结

核心内容

绿城管理控股（09979.HK）作为房地产服务行业的代表企业，2025年公司业绩受到代建行业竞争加剧和代建费率承压的影响，营收和归母净利润同比分别下降9.3%和47.7%。尽管如此，公司通过新拓规模增长、单价稳定及结构优化，仍保持代建市场龙头地位。此外，公司对股东回报的重视体现在2025年派息率提升至100%，并承诺2026年不低于80%。投资建议维持“买入”评级，认为公司具备轻资产逆周期优势及较强的合约储备能力。

主要观点

业绩表现

• 营收：2025年公司实现营收31.2亿元，同比减少9.3%。
• 归母净利润：2025年公司归母净利润为4.19亿元，同比减少47.7%。
• 毛利率：2025年公司代建服务毛利率为39.3%，同比下降9.8个百分点，主要受行业竞争加剧和费率承压影响。
• 现金流：2025年经营活动现金净流入4.15亿元，较上年显著提升，整体现金流维持健康水平。

新拓能力

• 新拓规模：2025年公司新拓代建合约面积3535万平方米，同比下降3.1%。
• 新拓单价：2025年新拓代建项目单价为264元/平方米，同比增长3.6%。
• 新拓结构：新拓项目中，绿城管理费率高于3%的项目占比达54%，远超行业平均的16%。
• 城市分布：一二线城市新拓占比为55%，保持高位，客户重复委托率连续三年提升，达26%，显示客户对公司的认可度提升。

股东回报

• 派息率：2025年派息率提升至100%，每股派息0.17元，特别股息0.04元。
• 股息率：按2025年4月2日收盘价测算，股息率约为10.3%。
• 未来预期：2026年公司承诺派息率不低于80%，预计股息率约为8.4%；若维持100%派息率，则股息率约为10.5%。

关键信息

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 预测：2026/2027/2028年公司收入分别为31.8/32.6/33.7亿元，归母净利润分别为4.28/4.40/4.61亿元，EPS分别为0.21/0.22/0.23元/股，对应的PE分别为9.50/9.24/8.81倍。

风险提示

• 行业竞争：代建行业竞争烈度超预期。
• 房地产景气度：房地产行业景气度不及预期。
• 回款风险：委托方账款回收存在风险。

财务指标概览

主要财务比率

股票信息

总结

绿城管理控股（09979.HK）在2025年面临行业竞争加剧和费率承压的挑战，导致营收和净利润双降。然而，公司通过优化新拓结构和保持高单价，实现了新拓规模和代建费的稳定增长，同时提升派息率以强化股东回报。尽管业绩承压，公司仍展现出较强的市场地位和稳定的现金流能力。未来三年，公司预计收入和利润将逐步回升，PE估值持续走低，投资价值凸显。综合来看，公司具备较强的逆周期能力和合约储备，值得投资者关注。