20180708-广发证券-建筑装饰行业周报_板块或将筑底_关注政策及融资端积极信号_8页_719kb

报告摘要

建筑装饰行业周报总结

核心内容

本周建筑装饰板块整体表现不佳，建筑装饰指数下跌4.53%，跑输沪深300指数0.37个百分点。子板块中，城轨建设跌幅较小（-1.74%），其他基础建设跌幅最大（-11.03%），主题板块中，一带一路跌幅最大（-3.95%），而京津冀一体化跌幅最小（-2.88%）。

从行业基本面来看，建筑装饰行业仍保持稳健增长态势。18年6月建筑PMI升至年内高点60.7%，显示建筑业扩张步伐加快；新订单指数为52.6%，位于临界点以上，表明行业需求依然旺盛。当前建筑板块PE（TTM，整体法）为11.0倍，PB（LF）为1.2倍，破净个股占比8.2%，估值水平已接近历史底部，板块下行空间有限。

主要观点

1. 政策与融资端积极信号

棚改货币化安置政策收紧主要目的是抑制三四线房价，对建筑工程需求削弱作用较小。
截至5月底，累计发放棚改贷款4371亿元，预计保障2018年580万套建设及后期计划。
PSL贷款投放对货币化安置比例调整无直接影响，预计棚改货币化安置对房地产市场影响约为12%，其中一二线城市影响6%，三四线城市影响15%。

2. 货币政策宽松预期利好估值修复

央行采取定向降准措施释放资金约7000亿元，6月27日货币政策例会提出保持流动性合理“充裕”，与此前“稳定”表述相比，释放宽松信号。
1年期国债收益率从上周的4.46%降至3.06%，下降14bp，有利于建筑板块估值修复。
建议关注下半年可能的1-2次降准，利率可能下行，有利于板块估值修复。

3. 行业结构性机会

化建类公司：受益于国际油价高位及传统炼化和煤化工项目投产，如中国化学。
家装类公司：受益于地产投资托底经济预期及全装修政策，如金螳螂、东易日盛、全筑股份。
国际工程类公司：人民币贬值预期对承接国际工程的公司有利，如中材国际。

4. 公司层面机会

中国化学：1-5月营收增长43.8%，新签订单增长62.2%，受益于国际油价上涨，订单转化加快。
金螳螂：在手订单为营收2.25倍，家装业务有望快速放量，龙头企业优势明显。
中国建筑：1-5月新签订单增长11.4%，房建、基建业务订单增长显著，盈利能力和集中度提升。
中材国际：主业回暖，新签订单创近年新高，水泥窑协同处置危废业务将成为长期增长动力。
苏交科：营收和净利润大幅增长，股权激励计划实施完毕，积极拓展市场。
杭萧钢构：受益于装配式建筑政策，钢结构住宅订单快速增长，盈利水平提升。
上海建工：作为上海地区龙头，经营效率有望提升，分红率较高，股息率约3.6%，估值较低。

关键信息

行业估值：建筑板块PE（TTM）为11.0倍，PB（LF）为1.2倍，破净个股占比8.2%，相对沪深300的PE比值为0.96，PB比值为0.88，估值已接近历史底部。
政策影响：国务院发布大督查通知，重点督查扩大内需、基建投资、PPP项目等，有助于提升地产投资托底经济的预期。
融资改善：部分建筑公司高管增持，资产证券化融资方式（如应收账款ABS）可帮助降低资产负债率。
市场预期：随着下半年地方财政支出放松及专项债投放，建筑行业可能迎来估值修复机会。

风险提示

宏观政策环境变化可能导致行业景气度下降。
固定资产投资增速下滑加速可能影响公司订单。
“一带一路”政策落地不及预期。
互联网家装、环保、特色小镇等新业务转型不达预期。

行业评级

行业评级：买入
前次评级：买入

重点公司推荐逻辑

公司简称	推荐逻辑
中国化学	营收和订单增长显著，受益于国际油价上涨，订单转化加快
金螳螂	在手订单充足，家装业务有望快速放量，龙头企业优势明显
中国建筑	业绩稳健增长，订单结构优化，集中度提升，估值较低
中材国际	业务结构优化，盈利提升，受益于多项政策利好，估值较低
苏交科	营收和净利润大幅增长，股权激励计划实施完毕，积极拓展市场
杭萧钢构	受益于装配式建筑政策，钢结构住宅订单快速增长
上海建工	上海地区龙头，经营效率提升，分红率高，估值较低