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报告摘要

2025年7月PMI总结

核心内容

2025年7月，中国制造业PMI为 49.3%，较上月下降 0.4个百分点，显示制造业景气水平有所回落。与此同时，建筑业和服务业商务活动指数分别为 50.6% 和 50.0%，均出现小幅下滑。整体来看，7月PMI数据反映出国内经济在季节性因素和外部需求疲软的双重影响下，呈现一定的下行压力。

主要观点

1. 极端天气影响生产与需求

生产指数：7月制造业生产指数为 50.5%，较上月下降 0.5个百分点，但依然高于荣枯线，表明供给端仍具韧性。
新订单指数：7月新订单指数为 49.4%，较上月下降 0.8个百分点，进入收缩区间，显示内需有所疲软。
新出口订单指数：新出口订单指数为 47.1%，较上月下降 0.6个百分点，外需持续承压。

原因分析：

天气因素：全国多地遭遇暴雨洪涝、高温热浪及台风登陆等极端天气，影响户外施工，导致建筑业商务活动指数下降 2.2个百分点。
消费透支：6月“618”购物节提前透支了7月的消费需求，导致7月乘用车销量环比下降 21.9%。
外需下滑：美国Markit制造业PMI从 52.9% 下降到 49.5%，美西航线运价下降约 14%，显示外需边际下滑。

2. 价格指数上涨，但利润承压

出厂价格指数：7月上涨 2.1个百分点，达到 48.3%。
原材料购进价格指数：上涨 3.1个百分点，达到 51.5%，表明原材料价格进入扩张区间。

价格上涨原因：

反内卷政策初见成效：整治内卷式竞争引发市场情绪波动，推动原材料价格上涨。
行业分化明显：16个行业中，有11个行业价格指数环比上行，其中黑色金属冶炼上涨 70个百分点。

利润压力：

原材料与产成品价格差扩大至 3.2个百分点（前值为 2.2个百分点），不利于企业利润修复。

3. 库存与采购持续收缩

库存指数：7月产成品库存和原材料库存分别下降 0.7个百分点 和 0.3个百分点，降至 47.4% 和 47.7%。
采购量指数：下降 0.7个百分点，降至 49.5%，进入收缩区间。

企业行为特征：

企业保持采购水平随新订单波动，库存维持低位，表明对长期需求仍持观望态度，仅对短期订单做出反应。

4. 小型企业景气度明显下滑

大、中、小型企业PMI：分别下降 0.9个百分点、上涨 0.9个百分点、下降 0.9个百分点，其中小型企业PMI为 46.4%，明显低于其他类型企业。

5. 非制造业整体下滑

建筑业：受极端天气影响，回落 2.2个百分点，降至 50.6%。
服务业：虽受暑期需求支撑，仍小幅下降 0.1个百分点，维持在 50% 的扩张区间。
分行业表现：除住宿外，其他居民服务类行业经营活动状况均回升，尤其是文体娱乐类行业环比大幅回升。

关键信息

7月为生产淡季：7月制造业PMI数据受季节性因素影响，生产活动相对放缓。
政策影响：7月政治局会议强调巩固经济回升态势，解决突出问题，培育新兴支柱产业，不走债务驱动增长的老路。
权益市场展望：分析师看好权益市场，重点布局政策支持的科技、消费及“反内卷”领域。

风险提示

国内政策时滞的风险
海外经济衰退的风险

后市展望

7月PMI数据虽显示经济面临一定压力，但生产端仍保持扩张，表明中国经济具备一定韧性。内需在618购物节透支后有所回落，但未来有望在以旧换新、生育补贴等政策支持下回升。外需则因“抢出口”效应持续承压，企业对长期需求信心不足，仍以即期订单为锚。整体来看，经济在政策支持和市场调整中逐步修复，但需警惕外部环境变化和政策执行效果。