20170522-西南证券-期权周报_端午小长假临近_或将横盘震荡为主_12页_1mb

端午小长假临近，或将横盘震荡为主

核心内容总结

市场回顾

现货交易情况：

• 上周上证综指温和上涨0.23%，深证成指上涨1.87%，沪深300指数上涨0.55%，中证500指数上涨1.90%，但上证50指数小幅下跌0.58%。
• 上证50ETF收于2.355元，较前一周下跌0.63%；日均成交量为1.71亿份，较前一周下降47.64%；基金份额为120.85亿份，较前一周下降0.86%。

期权交易情况：

• 上周上证50ETF期权成交量为2,564,834张，较前一周下降11.34%；其中认购期权成交量为1,447,409张，认沽期权成交量为1,117,425张。
• 持仓量为1,799,062张，较前一周上升2.05%。
• 成交量P/C均值为0.772，较前一周下降5.13%；持仓量P/C为0.815，较前一周上升4.72%；成交额P/C为0.658，较前一周下降33.88%。
• 市场投资者情绪偏向乐观，主要因为成交量和成交额P/C均处于低位。
• 认沽期权涨幅居前，认购期权跌幅居前，平值期权均下跌，主要由于当月合约即将到期，标的波动不大，时间价值迅速衰减。

波动率分析

现货波动率：

• 一周、两周、一月历史波动率较前一周下降，两月、三个月、半年历史波动率也处于低位。
• 截至周五，一周历史波动率为6.88%，两周为9.27%，一月为7.52%，两月为7.71%，三个月为7.58%，半年为9.47%。
• 所有历史波动率均处于2015年以来25%分位数以下和2005年以来10%分位数以下，表明市场波动率处于历史低位。

期权隐含波动率：

• 西证波动率指数为7.49%，较前一周下降1.66%；iVIX为8.64%，较前一周下降1.26%。
• 认购期权隐含波动率为4.07%，较前一周上升25.9%；认沽期权隐含波动率为10.92%，较前一周下降9.07%。
• 认购期权隐含波动率低于认沽期权，价差为6.85%，较前一周下降21.95%。
• 认购期权隐含波动率呈“半笑”形态，认沽期权呈“微笑”形态，表明市场对标的未来波动率预期较为稳定。

策略推荐

• 本周临近端午小长假，市场交易量下降，横盘震荡概率较大。
• 推荐策略：跨式期权空头，即卖出1份“50ETF购5月2.35”（10000871.SH）和1份“50ETF沽5月2.35”（10000876.SH）。
• 组合权利金收入为150元，适用于未来标的价格盘整的情况。
• 盈亏平衡点为2.335元和2.365元，若标的价格涨跌幅超过0.64%，将出现亏损；理论收益有限，理论亏损无限。

风险提示

• 本报告策略基于对上证50指数走势的判断，具体操作中标的资产和期权资产的价格变化会影响组合收益。
• 投资者需自行评估风险，承担因使用本报告而产生的后果。

主要观点

• 上证50ETF走势强于大盘，但成交量大幅下降，表明市场活跃度降低。
• 认购与认沽期权的成交量和持仓量变化反映出市场情绪偏向乐观。
• 波动率处于历史低位，表明市场预期较为稳定，未来波动性较小。
• 跨式期权空头策略适用于标的横盘震荡的预期，适合风险偏好较低的投资者。

关键信息

• 市场情绪： 偏向乐观，成交量和成交额P/C均下降。
• 波动率水平： 现货和期权隐含波动率均处于历史低位。
• 策略推荐： 跨式期权空头，卖出5月2.35的认购和认沽期权。
• 风险提示： 策略收益有限，亏损无限，需谨慎操作。

数据来源

• 数据来源：WIND、西南证券研究发展中心
• 分析师：李佳颖（执业证号：S1250513090001）
• 联系方式：023-67507084，dyh@swsc.com.cn
• 联系人：邓雯函（电话：023-67507084，邮箱：dyh@swsc.com.cn）