兴证策略风格与估值系列148：高端制造和服务业复苏的主线持续验证-20201226-兴业证券-20页_2mb

高端制造和服务业复苏主线总结

核心内容

本报告由兴证策略发布，分析了2020年12月26日A股及全球主要市场的表现，重点指出高端制造和服务业复苏的主线持续得到市场验证。报告强调了在经济复苏背景下，围绕“十四五”规划和中央经济工作会议的热点板块，如军工、自主可控、新能源、内需消费等，表现出较强的上涨动力。

主要观点

1. 市场表现

• A股市场：上证综指本周微涨0.05%，创业板指上涨2.2%，上证50上涨0.1%，沪深300上涨0.8%，中证500下跌0.2%。
• 全球市场：韩国综指领涨，欧美主要股指大多收跌，富时100因英国疫情和封城措施下跌0.4%，美国纳指因苹果造车计划逆势上涨0.4%。
• 大类资产：南华农产品上涨2.7%，成为本周领涨资产；原油期货下跌1.9%，打破周线七连阳。

2. 市场风格

• 表现较好：大盘指数（1.1%）、成长风格（2.1%）、高市盈率指数（2.7%）、绩优股指数（2.1%）。
• 表现较差：小盘指数（0%）、金融风格（-2.3%）、低市盈率指数（-1.9%）、微利股指数（-2.1%）。

3. A股市场热度

• 本周A股日均成交额达0.8万亿元，较上周上升。
• 创业板指日均换手率上升至2.8%，显示市场活跃度提高。

4. 行业表现

• 领涨行业：国防军工（9.4%）、电力设备及新能源（8.6%）、消费者服务（7.5%）。
• 领跌行业：综合金融（-10.9%）、中证500（-2%）。

5. 估值分析

• PE估值：

  • 上证综指：15.8倍（历史分位52%）
  • 沪深300：15.7倍（历史分位71%）
  • 全部A股：22.8倍（历史分位75%）
  • 创业板指：61.0倍（历史分位76%）

• PE分位数前三：消费者服务（98.9%）、食品饮料（90.8%）、家电（85.9%）

• PE分位数后三：综合金融（0%）、综合金融（0%）、房地产（0.2%）

• 相对PE估值前三：消费者服务（6.3）、计算机（4.2）、国防军工（4.1）

• 相对PE估值后三：银行（0.5）、建筑（0.6）、房地产（0.6）

• PB估值：

  • 深证主板A股：3.5倍（历史分位80.5%）
  • 中小企业板：5.5倍（历史分位75%）
  • 全部A股：60.8倍（历史分位60.8%）

• PB分位数前三：消费者服务（99.5%）、食品饮料（96.6%）

• PB分位数后三：综合金融（0%）、建筑（0.1%）

• 相对PB估值前三：食品饮料（6.6）、餐饮旅游（4.8）、医药（3.6）

• 相对PB估值后三：银行（0.4）、建筑（0.5）、石油石化（0.6）

关键信息

• 复苏主线验证：军工、电新、消费者服务等板块在本周表现强劲，印证了兴证策略对高端制造和服务业复苏的判断。
• 经济数据支撑：国内工业企业利润延续复苏态势，经济数据逐步验证复苏趋势。
• 政策环境：央行维持宽松政策，经济工作会议强调宏观政策的连续性、稳定性与可持续性。
• 市场风格分化：成长风格与高市盈率指数表现优于大盘与低估值板块，市场偏好向高成长性行业倾斜。
• 风险提示：本报告为历史分析报告，不构成对市场走势或个股的推荐，投资者需自行判断。

估值与板块表现

上游复苏

• 涨价板块：化工、有色、煤炭等上游行业受益于经济复苏，价格持续上涨。

中游补库存

• 补库存行业：机械、汽车、家电等中游行业在需求回暖背景下出现补库存迹象。

下游服务业

• 消费复苏：消费者服务板块受海南免税店销售目标提前完成、圣诞元旦双节影响，表现突出。
• 旅游与航空：随着节日临近，旅游和航空等服务业逐步回暖。

总结

本报告指出，在经济复苏趋势下，A股市场呈现出明显的风格分化，成长风格与高估值板块表现优于低估值板块。军工、电新、消费者服务等板块因政策支持与行业复苏逻辑表现强劲，成为当前市场主线。投资者应关注这些行业的发展趋势，并结合自身投资目标进行决策。同时，报告提醒读者注意风险，不构成投资建议。