兴证策略风格与估值系列135：复苏景气阶段，周期风格和高市盈率指数较好-20200905-兴业证券-20页_2mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2020年9月5周A股及全球主要股票市场的表现，指出当前市场处于经济复苏阶段，周期风格和高市盈率指数表现较好，而金融板块及低市盈率指数则相对疲软。同时，报告也提到市场风格的调整与投资者情绪的变化。

市场表现概述

• A股整体表现：
  上证综指和深证成指本周均下跌1.4%。市场由前期快速上涨进入调整阶段，成长股有所回调，蓝筹股则开始发力。
• 海外市场表现：
  大部分市场下跌，纳斯达克指数和标普500指数分别下跌3.3%和2.3%。日经225指数因首相候选人确定表现较好，上涨1.4%。
• A股板块表现：
  • 表现较好的板块：创业板指（-0.9%）、小盘指数（-0.6%）
  • 表现较差的板块：中小板指（-2.0%）、上证50（-1.7%）
  • 成交额和换手率上升：A股日成交额达0.9万亿元，日换手率1.32%，创业板指日换手率6.28%。

市场风格分析

• 表现较好的风格：
  • 小盘指数（-0.6%）
  • 周期风格（0.1%）
  • 高市盈率指数（-0.6%）
  • 亏损股指数（2.3%）
• 表现较差的风格：
  • 中盘指数（-1.7%）
  • 金融风格（-2.3%）
  • 低市盈率指数（-2.2%）
  • 绩优股指数（-1.6%）

A股指数估值

A股板块PE估值（剔除负值）

• PE前三板块：创业板（54.4）、中小企业板（32.4）、深证成指成份（29.1）
• PE后三板块：上证50（11.4）、沪深300（14.3）、上证A股（15.1）
• PE分位数前三板块：全A非金融（71%）、深证成指成份（68%）、全部A股（66.1%）
• PE分位数后三板块：中小企业板（44.1%）、中证500（47.2%）、深证主板A股（49.1%）

A股板块PB估值

• PB前三板块：创业板（5.7）、中小企业板（3.5）、深证成指成份（3.5）
• PB后三板块：上证50（1.3）、上证A股（1.6）、沪深300（1.6）
• PB分位数前三板块：消费者服务（99.9%）、食品饮料（96.8%）、电子（96.6%）
• PB分位数后三板块：银行（1.3%）、石油石化（2.4%）、煤炭（2.5%）

A股行业表现

• 表现较好的行业：
  • 汽车（1.7%）：下半年产销回升明显
  • 基础化工（1.0%）：涨幅靠前
• 表现较差的行业：
  • 非银金融（-2.7%）
  • 银行（-2.4%）：中报相对悲观
  • 农林牧渔、食品饮料跌幅靠前
• 近一个月表现：
  • 表现较好的行业：食品饮料（9.4%）
  • 表现较差的行业：有色金属（-9.9%）

A股行业相对PE估值

• 相对PE前三行业：
  • 消费者服务（8.1）
  • 计算机（4.9）
  • 国防军工（4.5）
• 相对PE后三行业：
  • 银行（0.4）
  • 建筑（0.6）
  • 煤炭（0.6）

A股行业相对PB估值

• 相对PB前三行业：
  • 食品饮料（6.3）
  • 餐饮旅游（5.2）
  • 医药（3.8）
• 相对PB后三行业：
  • 银行（0.4）
  • 石油石化（0.6）
  • 煤炭（0.6）

主要观点

• 市场风格：在经济复苏和行业补库存背景下，周期风格和高市盈率指数表现优于市场整体，显示出市场对盈利改善的预期。
• 板块轮动：成长股进入调整期，蓝筹股开始表现，投资者可关注经济复苏相关行业及前期超跌品种的反弹机会。
• 长期主线：科技创新仍是长期投资主线，政策支持和业绩改善将推动相关行业持续增长。
• 风险提示：市场存在不确定性，投资者应谨慎决策，避免依赖单一信息源。

关键信息

• 市场由成长股主导转向蓝筹股，风格切换明显。
• 创业板指在PE和PB估值上均表现较好，但近期有所回调。
• 美元资产贬值预期支撑人民币升值，但原油期货因需求担忧表现较差。
• 金融板块因中报表现不佳而承压，非银金融和银行跌幅较大。
• 投资建议需结合市场环境和行业趋势，注意潜在利益冲突和信息风险。

投资建议

• 股票评级：
  • 买入：相对基准指数涨幅大于15%
  • 审慎增持：涨幅在5%~15%之间
  • 中性：涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：涨幅小于-5%
• 行业评级：
  • 推荐：相对表现优于市场
  • 中性：相对表现与市场持平
  • 回避：相对表现弱于市场

风险提示

• 本报告为历史分析，不构成市场走势判断或投资建议。
• 投资者应独立评估信息，并考虑自身投资目标与风险承受能力。
• 报告中所含信息可能不准确或不完整，使用需谨慎。

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