宏观国债月报：制造业和服务业继续分化-20230603-格林大华期货-26页

文档总结

核心内容

本报告主要分析了5月份中国宏观经济数据、国债期货市场走势及未来趋势，并提供了相应的投资建议与风险提示。报告指出，当前中国经济面临内生动力不足和需求偏弱的问题，制造业和服务业呈现分化趋势，同时关注了国际市场需求疲软以及美联储政策动向。

主要观点

1. 制造业和服务业继续分化

• 制造业PMI：5月为48.8%，连续第二个月低于荣枯线（50%）。大型企业PMI回升至50.0%，但中、小型企业PMI持续下滑，显示中小企业景气度下降明显。
• 服务业PMI：5月为53.8%，虽较上月略有回落，但仍处于较高景气区间，显示服务业恢复好于制造业。
• 行业景气度：化学原料、非金属矿物制品、黑色金属冶炼等行业均处于低位景气区间，产需明显回落。高耗能行业PMI降至45.8%，为近10个月低点。
• 库存情况：制造业企业继续主动去库存，原材料库存和产成品库存均回落，其中原材料库存下降幅度更大。
• 价格下行：主要原材料购进价格和出厂价格指数分别降至40.8%和41.6%，价格下行加速，预计5月PPI同比降幅将超过4%，创年内新低。

2. 房地产市场表现

• 房地产开发资金：5月房地产企业资金结余弱于历史同期，资金状况不佳限制了投资和购地能力。
• 房地产销售：部分一线和强二线城市二手房成交面积小幅回落，但30大中城市商品房成交面积总体保持平稳，同比增长21%。
• 房地产投资：4月房地产开发投资同比下降16.2%，较3月降幅扩大，显示房地产市场复苏乏力。

3. 国际市场动态

• 韩国出口：5月出口额同比下降15.2%，显示国际市场需求疲软，韩国央行下调经济增长预期至1.4%。
• 越南出口：5月出口金额同比下降4.69%，较4月降幅收窄，主要受去年5月低基数影响。
• 大宗商品价格：5月南华综合指数连续下行，表明国内定价的大宗商品价格疲软，国内需求较弱，通胀压力小。

4. 美联储政策预期

• 非农数据：美国5月非农就业人数增加33.9万人，创2023年1月以来最大增幅，但薪资增速放缓，可能促使美联储6月维持利率不变。
• 加息概率：6月2日数据显示，美联储加息概率为28.1%，维持利率概率为71.9%。

国债期货分析

1. 国债期货盘面回顾

• 5月国债期货主力合约总体高位整理，6月2日因市场传言出现小幅回落。

2. 国债现券到期收益率曲线变动

• 5月2日国债现券到期收益率曲线整体下移，中短端下行幅度更大，收益率曲线变陡。
• 具体数据：2年期国债收益率从2.35%降至2.19%，5年期从2.61%降至2.45%，10年期从2.78%降至2.70%，30年期从3.14%降至3.08%。

3. 国债期货行情预判

• 短期趋势：震荡。
• 中期趋势：由于内生动力不足、需求偏弱及通胀压力小，国债收益率进入横向整理阶段，向上反弹空间有限。
• 操作建议：交易型投资可适量资金进行波段操作。

关键信息

• 经济问题：内生动力不强，需求不足是中国经济当前面临的主要问题。
• 流动性预期：5月资金市场流动性总体宽松，预计将持续。
• 政策风险：宏观政策、海外经济、地缘政治及信用风险可能带来不确定性。

风险提示

• 宏观政策边际变化超预期
• 海外经济和金融市场波动变化超预期
• 全球地缘政治变化
• 信用风险变化

免责声明

• 报告所采用数据均来自公开渠道，分析基于研究员职业理解，力求客观公正。
• 报告不构成买卖建议，不保证数据准确性或完整性。
• 投资者应自行承担投资风险，报告反映研究员个人意见，不代表公司立场。