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拟收购宇测线缆，开启跨区域外延并购总结

核心内容

公司宣布拟以非公开协议转让及增资扩股的方式收购安徽宇测线缆质检技术有限公司51%股权，交易总资金成本为6722.3万元，资金来源为公司自有资金。交易完成后，宇测线缆将成为公司控股子公司，并纳入公司合并报表范围。此次收购旨在强化公司在特种电线电缆检测领域的布局，拓展跨区域服务能力，助力公司提升市场份额和行业地位。

主要观点

• 收购背景：公司已在上海、江苏和浙江等华东地区占据核心市场，2021年设立国缆广东初步覆盖华南区域。本次收购将进一步推动公司向全国其他区域扩展。
• 宇测线缆优势：
  • 深耕特种电线电缆检测领域，具备274个产品和204个参数的检测能力，覆盖五大类电缆及电线电缆材料。
  • 拥有广泛的优质客户资源，包括华菱电缆、华能电缆、中安科技、杭电股份、新亚特电缆等知名电缆企业，以及轨道交通、航空航天、石油化工等重大工程单位和CQC、TUV等认证机构。
• 战略意义：
  • 通过外延并购，公司有望提升跨区域服务能力，增强市场竞争力。
  • 加速公司在全国范围内的布局，推动其成为线缆检测领域的龙头企业。

关键信息

收购细节

• 收购对象：安徽宇测线缆质检技术有限公司
• 收购比例：51%
• 交易方式：非公开协议转让及增资扩股
• 交易金额：6722.3万元
• 资金来源：公司自有资金

公司基本面

• 业务方向：第三方线缆检测龙头，专注于新能源及高端装备电缆检测。
• 未来增长点：
  • 实施实验室自动化和智能化改造提升计划。
  • 拓展轨交、航空、核电、5G、新能源汽车等检测领域。
  • 推进超高压和中低压电缆检测产能扩充。
• 盈利预测：
  • 2022-2024年归母净利润分别为76.63亿元、108.31亿元、154.32亿元。
  • 未来三年归母净利润复合增长率为28%。
  • 每股收益预计从1.28元增长至2.57元。
  • ROE预计从16.80%提升至22.63%。
• 估值指标：
  • PE从36降至18。
  • PB从5.99降至4.01。
  • EV/EBITDA从15.96降至7.20。

风险提示

• 公信力和品牌受影响风险：并购后需维护公司原有品牌信誉。
• 资源整合风险：需有效整合宇测线缆的资源与业务，避免效率损失。
• 主营业务单一风险：公司目前业务集中于线缆检测，需防范市场波动风险。

财务预测与估值

投资建议

公司维持“持有”评级，未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间。

财务分析指标

财务指标趋势

• 营收增长率：从2021年的22.69%下降至2022年的3.39%，随后显著增长至2023年的37.84%和2024年的36.74%。
• 净利润增长率：从2021年的31.50%下降至2022年的4.67%，之后大幅增长至2023年的41.34%和2024年的42.48%。
• EBITDA增长率：从2021年的43.17%下降至2022年的1.37%，之后持续增长至2023年的34.93%和2024年的37.47%。

公司评级说明

重要声明

• 本报告由西南证券发布，未经授权不得引用、删节或修改。
• 报告信息来源于公开资料，本公司对其准确性、完整性或可靠性不作任何保证。
• 报告所载资料、意见及推测仅反映发布当日的判断，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

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数据来源

• Wind
• 西南证券

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• 分析师：邹桂龙

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