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华测检测总结

核心内容

华测检测（300012.SZ）是一家国内领先的民营检测机构，专注于工业品检测、消费品检测、贸易保障及生命科学四大领域。公司作为第三方检测与验证服务的开拓者，是国内检测行业的第一家综合检测服务上市公司。公司目前市价为19.22元，长期竞争力评级高于行业均值。公司通过内生增长与外延扩张双引擎驱动发展，预计未来三年行业将持续增长，公司也有望实现显著增长。

主要观点

• 行业前景广阔：检测行业是一个“永续”增长的朝阳行业，预计未来10年行业市场规模将从1000亿增长至2000亿，第三方检测市场增速更快，预计15%以上。
• 公司成长路径：公司从贸易保障检测起步，逐步发展为综合检测服务提供商，其发展路径与全球检测巨头SGS相似，依靠横向收购实现外延式扩张。
• 内生增长与外延扩张：公司通过设立检测基地和并购方式拓展业务，目前已在华南、华东、长三角等地区布局多个实验室，并通过收购扩大检测业务范围。
• 政策利好：质检系统改革为公司外延扩张提供了机会，通过整合检验检测认证机构，第三方检测机构将获得更大的发展空间。
• 盈利与估值：公司2014-2016年盈利预测为192亿、254亿和337亿元，对应PE分别为38.84倍、29.31倍和22.07倍。公司估值应高于行业平均水平，给予2014年40倍以上PE估值，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：176.05百万股
• 总市值：71.00亿元
• 年内股价最高最低：25.40元/11.09元
• 沪深300指数：2224.80点

公司基本面

• 摊薄每股收益（2012-2016E）：0.640元、0.405元、0.521元、0.694元、0.924元
• 每股净资产（2012-2016E）：4.60元、2.63元、3.16元、4.17元、5.06元
• 市盈率（2012-2016E）：29.22倍、39.86倍、38.71倍、29.04倍、21.81倍
• 行业优化市盈率：60.61倍、70.94倍、82.16倍、82.16倍、82.16倍
• 净利润增长率：24.37%、27.11%、28.48%、33.31%、33.13%
• 净资产收益率：13.91%、15.40%、16.48%、16.12%、17.67%

投资逻辑

• 行业属性：检测行业属于服务性行业，发展相对稳定，市场需求持续增长。
• 公司优势：公司作为国内检测行业的民企龙头，具备较强的盈利能力，净利率维持在20%左右。
• 外延扩张：公司通过并购和设立合资公司扩展业务，如收购新加坡POLYNDT公司、杭州华安检测，设立医学检验中心和职安门诊部等。
• 政策支持：质检系统改革推动行业整合，为公司外延扩张提供土壤，公司有望在整合过程中获得更大的市场份额。

风险提示

• 下游需求不足可能导致公司业绩受压。

公司发展策略

• 跨区域扩张：公司在全国设立多个实验室，并在海外布局，以增强市场辐射能力。
• 生命科学检测：随着食品安全和环境污染问题的凸显，生命科学检测市场快速增长，公司通过投资CRO基地和医学检验中心切入该领域。
• 外延扩张：公司通过并购和设立合资公司拓展业务，提高市场份额。

结构清晰总结

检测行业概况

• 检测行业市场规模庞大，持续增长，预计未来10年将增长至2000亿元。
• 检测行业分为强制性市场和自愿性市场，其中自愿性市场由外资和民企共同主导，占43%。
• 强制性市场由政府机构主导，但正在逐步向第三方机构开放。

公司业务布局

• 公司主要业务涵盖贸易保障、商品质量鉴定、安全保障和生命科学检测。
• 公司在生命科学检测领域布局，通过设立CRO基地和医学检验中心拓展业务。

收购与扩张

• 公司通过收购和设立合资公司扩展业务，如收购新加坡POLYNDT公司、杭州华安检测。
• 跨区域扩张是公司的重要战略，已在全国设立多个实验室，并在海外布局。

投资建议

• 公司未来成长空间巨大，预计在2014-2016年实现显著增长。
• 给予公司2014年40倍以上PE估值，维持“买入”评级。

风险提示

• 下游需求不足可能影响公司业绩。

总结

华测检测作为国内检测行业的民企龙头，凭借其在生命科学检测、消费品检测、贸易保障检测和工业品检测方面的布局，以及通过并购和设立合资公司实现外延式扩张，有望在未来实现快速成长。公司盈利能力和行业前景良好，受到政策支持，未来估值有望提升。