20220128-开源证券-开润股份-300577.SZ-公司信息更新报告_2021年业绩稳步复苏_看好2022年业绩重回高增长_4页_781kb

报告摘要

开润股份（300577.SZ）总结

核心内容概览

开润股份（300577.SZ）于2022年1月28日发布投资评级报告，首次给出“买入”评级。当前股价为18.63元，一年内最高价为28.14元，最低价为15.51元，总市值为44.67亿元，流通市值为24.08亿元，总股本为2.40亿股，流通股本为1.29亿股。近3个月换手率为88.4%，显示市场关注度较高。

主要观点

业绩表现：2021年公司业绩稳步复苏，预计营业收入为22-25亿元，同比增长13.18%-28.61%；归母净利润为1.45-1.95亿元，同比增长86.01%-150.15%。尽管疫情反复影响了全球出行市场复苏，但公司仍表现出较强的盈利能力。
盈利预测调整：由于疫情对市场复苏的影响，盈利预测被下调，预计2021-2023年归母净利润分别为1.70亿元、2.15亿元和2.86亿元，对应EPS分别为0.71元、0.90元和1.19元。当前股价对应PE为26.2倍、20.8倍和15.6倍，显示出估值逐步下降的趋势。
业务板块分析：
- B端业务：2021年全年收入预计约为14亿元，同比增长约20%，已超越2019年水平。2022年预计成为迪卡侬第一大供应商，耐克和VF集团等客户增速分别超过20%和100%。
- C端业务：2021年收入约为7-8亿元，略有增长。其中，90分品牌在优化产品结构和渠道运营后，2022年目标实现盈亏平衡；小米品牌预计2022年收入增长超30%，并重新进入海外市场，将包作为核心品类进行推广。
未来展望：
- B端业务：预计2022年印尼新工厂将新增约50条箱包生产线，进一步提升产能。
- C端品牌建设：公司致力于打造一流消费品品牌，提升品牌价值和市场竞争力。

关键信息

财务摘要（单位：亿元）

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	26.95	19.44	23.16	28.81	35.80
归母净利润	2.26	0.78	1.70	2.15	2.86
EPS（元）	0.94	0.33	0.71	0.90	1.19
P/E（倍）	19.8	57.3	26.2	20.8	15.6
P/B（倍）	5.4	2.9	2.7	2.4	2.1

估值指标

PE：2021年为26.2倍，2022年为20.8倍，2023年为15.6倍，呈现逐年下降趋势。
P/B：2021年为2.7倍，2022年为2.4倍，2023年为2.1倍，显示公司资产价值逐渐被市场认可。
EV/EBITDA：2021年为19.0倍，2022年为16.7倍，2023年为12.0倍，估值逐步优化。

财务比率

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	27.8	28.5	27.6	27.9	28.8
净利率（%）	8.4	4.0	7.3	7.5	8.0
ROE（%）	26.3	4.1	8.3	9.6	11.4
ROIC（%）	24.4	3.2	6.6	7.6	9.2
资产负债率（%）	54.3	46.1	42.6	44.6	47.0
净负债比率（%）	-33.2	-20.4	-29.0	-0.2	-3.5