20260716-浙商证券-开润股份-300577.SZ-开润股份点评报告_主业成长逻辑清晰_投资业务公告新进展_3页_379kb

开润股份点评报告总结

核心内容概述

开润股份（股票代码未明确）作为一家专注于2B制造业务的企业，凭借其在印尼的差异化产能布局，实现了箱包和成衣代工业务的稳步增长。同时，公司通过投资业务间接参与了AI领域的布局，为未来业务拓展和盈利能力提升提供了新的增长点。

主要观点

1. 2B业务稳健增长，产能布局优势明显

• 箱包业务：公司与Nike、Adidas、迪卡侬、VF集团、Uniqlo、戴尔、惠普、华硕等知名客户合作，业务覆盖运动休闲包袋、商务包袋、功能性软包、拉杆箱等多个领域。
• 成衣业务：自2020年起投资Uniqlo核心供应商上海嘉乐，2025年完成100%收购控股，进一步拓展Adidas、Muji、Puma等客户，成为印尼少数具备面料+成衣一体化能力的供应商。
• 产能优势：70%以上产能来自印尼，依托自动化、智能化、数字化及精益管理能力，巩固了竞争壁垒，带动了订单增长和效率提升。

2. 2026年Q1业绩表现亮眼

• 2026年Q1公司实现收入12.6亿元（同比+1.9%），归母净利润1.0亿元（同比+15.7%），扣非归母净利润1.1亿元（同比+31.6%）。
• 业绩稳健增长，预计Q2将延续这一趋势，实现收入增长与盈利能力提升。

3. 投资业务新进展

• 投资Deepseek：通过全资子公司宁波浦润参与投资天津砺思星灵合伙企业，间接投资Deepseek，实现穿透持股比例0.0114%。
• 投资规模：砺思星灵募集29亿元，宁波浦润出资4000万元，占比1.38%，显示出公司在AI领域的战略眼光和布局。

4. 盈利预测与投资建议

• 收入预测：2026-2028年预计实现收入52.9/58.0/63.1亿元，同比增速分别为8%、10%、9%。
• 净利润预测：预计归母净利润分别为3.80/4.43/5.11亿元，同比增速分别为15%、17%、15%。
• 估值：PE对应10.7/9.2/8.0倍，公司估值具备吸引力。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备成长潜力。

关键信息

财务预测摘要

财务比率分析

风险提示

• 终端市场复苏不及预期；
• 新客户订单放量不及预期；
• 汇率或原材料价格波动影响盈利。

投资评级说明

• 相对评级体系：以报告日后6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
  • 买入：+20%以上；
  • 增持：+10%~+20%；
  • 中性：-10%~+10%；
  • 减持：-10%以下。
• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
  • 看好：+10%以上；
  • 中性：-10%~+10%；
  • 看淡：-10%以下。

基本数据

法律声明

本报告由浙商证券研究所制作，仅供客户参考。公司不保证信息的准确性及完整性，亦不承担因使用本报告而产生的一切后果。投资者应独立评估信息，并结合自身情况做出决策。

总结

开润股份凭借印尼差异化产能布局，持续拓展箱包与成衣代工业务，带动收入与利润稳步增长。同时，公司通过投资布局AI领域，增强了未来发展潜力。财务数据显示，公司盈利能力有望持续改善，估值具备吸引力，因此维持“买入”评级。然而，投资者需关注终端市场复苏、新客户订单放量及汇率波动等风险因素。