钢铁行业6月份核心数据点评：信贷周期与财政周期约束再度显现，地产端隐含的超预期边际或值得期待-20180720-广发证券-22页

钢铁6月份核心数据点评总结

核心内容

本报告分析了2018年6月份钢铁行业及相关宏观经济数据，指出当前经济整体偏弱，主要受信贷周期与财政周期约束影响。尽管地产与基建投资增速放缓，但地产销售与新开工数据仍表现出韧性，可能隐含超预期边际。同时，行业供给端存在高位扩张风险，但产能利用率可能形成风险缓冲边界。整体来看，钢铁行业需求端表现尚可，供给端受环保政策影响，产量释放受限，盈利维持高位。

主要观点

一、经济数据简评

• 6月份核心经济数据维持弱势：固定资产投资与工业增加值累计同比增速分别为6.00%与6.70%，环比分别下降0.10和0.20个百分点。
• 信贷与财政周期约束显现：社融规模与基建投资增速回落，显示信贷与财政政策对经济增长的压制作用。
• 政策边际微调可能带来宽松：在贸易摩擦与去杠杆背景下，政策存在微调空间，可能缓解信贷与财政约束。

二、宏观经济表现

• 固定资产投资增速温和回落：累计同比增速为6.00%，环比下降0.10个百分点。
• 工业增加值增速边际趋缓：累计同比增速为6.70%，环比下降0.20个百分点。
• M1-M2剪刀差收窄：M1同比增速上升0.60个百分点，M2同比增速下降0.30个百分点，显示融资环境有所改善。
• 社会融资规模增速趋缓：当月同比增速为-33.40%，累计同比增速为-18.52%，显示融资收缩压力。

三、行业供需分析

需求端

• 地产投资与销售韧性显现：房地产开发投资累计同比增速为9.70%，商品房销售面积累计同比增速为3.30%，显示地产端仍具韧性。
• 基建投资增速放缓：基础设施建设投资累计同比增速为4.40%，环比下降1.49个百分点。
• 朱格拉周期抬升：制造业固定资产投资累计同比增速为6.80%，机械与汽车产销数据良好，显示工业需求稳定。

供给端

• 生铁与粗钢产量增速边际趋强：生铁产量同比增速为3.80%，粗钢产量同比增速为7.50%，显示供给端扩张。
• 钢材产量增速边际趋缓：钢材产量同比增速为7.20%，累计同比增速为6.00%，显示供给端压力显现。
• 环保高压抑制产量释放：高炉开工率上升，但铁矿石疏港量下降，显示环保政策对供给端的制约。

四、投资建议

• 终端投资活动景气整体不差：地产与制造业需求稳定，但需警惕供给端反弹。
• 环保与季节性影响钢价走势：7月钢价预计以稳为主，盈利维持高位。
• 重点推荐低估值龙头与业绩确定性高的公司：推荐华菱钢铁、南钢股份、新钢股份、宝钢股份、韶钢松山。

关键信息

• 地产销售与新开工数据超预期：显示地产端可能存在超预期边际，但需谨慎对待回落风险。
• 粗钢产量高增速可能反映实质扩张：不能完全归因于基数效应，需警惕供给过剩。
• 产能利用率形成风险缓冲边界：供给高增伴随产能利用率提升，可能抑制后续扩张。
• 钢价走势以稳为主：受环保与季节性影响，供需维持紧平衡。

风险提示

1. 宏观经济增速大幅下滑；
2. 钢材出口情况不及预期；
3. 限产执行力度低于市场预期；
4. 矿石巨头联合减产保价。

投资评级

• 钢铁板块评级：买入；
• 重点推荐公司：华菱钢铁、南钢股份、新钢股份、宝钢股份、韶钢松山。

作者信息

• 分析师：李莎，广发证券首席分析师，清华大学材料科学与工程硕士；
• 联系人：陈潇，研究助理，中山大学数量经济学硕士。

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