20210531-群益证券-格力电器-000651.SZ-回购股份+大比例分红彰显价值_3页_549kb

格力电器(000651.SZ) 总结

核心内容

格力电器是一家主营家用电器的公司，2021年5月31日A股股价为56.30元，目标价为70元。公司产品组合以空调为主（占比94.5%），其他小家电和产品占比较小（分别为3.6%和1.8%）。公司总发行股数为6015.73百万股，A股数为5968.43百万股，A股市值约为3360.23亿元。主要股东为香港中央结算有限公司，持股比例为16.93%。每股净值为18.77元，股价/账面净值比为3.00倍。过去一年股价上涨2.6%，三个月下跌4.3%，一个月下跌2.9%。

主要观点

• 回购股份与高股息率：公司发布第三期回购方案，金额范围为75亿元至150亿元，回购价格上限为70元/股，较当前股价有约26%的溢价空间。同时，公司2020年中报和年报拟实施高股息率分红方案，全年现金分红约235亿元，达到2020年归母净利润的106%，按当前股价计算股息率高达6.9%。
• 价值体现：大额回购及高股息率分红将有助于公司价值的体现，有利于股价回升。
• 盈利预测：预计公司2021年净利润为249.5亿元，同比增长12.5%；2022年净利润为282.2亿元，同比增长13.1%。EPS分别为4.15元和4.69元，对应P/E分别为13.5倍和11.9倍，估值不高。
• 投资建议：基于公司回购及分红策略，给予“买进”投资建议。

关键信息

产品结构

• 空调：94.5%
• 其他：3.6%
• 小家电：1.8%

股东结构

• 基金持股：10.5%
• 一般法人持股：34.8%

股价与市场表现

• 当前股价：56.30元
• 目标价：70元
• 12个月高/低点：69.79元 / 51.59元
• 股价/账面净值：3.00倍
• 股息率（2021年）：6.67%

盈利预测

风险提示

• 空调行业整体增速放缓
• 同业竞争加剧
• 原材料价格波动

附表摘要

合并损益表（单位：百万元）

• 营业收入：2021F为200,295，2022F为222,245
• 营业利润：2021F为29,256，2022F为33,353
• 归属于母公司所有者的净利润：2021F为24,950，2022F为28,217

合并资产负债表（单位：百万元）

• 货币资金：2021F为150,054，2022F为165,060
• 资产总计：2021F为293,497，2022F为311,848
• 负债合计：2021F为173,624，2022F为187,352
• 股东权益合计：2021F为118,014，2022F为122,451

合并现金流量表（单位：百万元）

• 经营活动产生的现金流量净额：2021F为25,010，2022F为30,012
• 投资活动产生的现金流量净额：2021F为-306，2022F为635
• 筹资活动产生的现金流量净额：2021F为-20,000，2022F为-300
• 现金及现金等价物净增加额：2021F为4,704，2022F为30,347

投资评等说明

总结

格力电器凭借大额回购方案和高股息率分红策略，展现出对公司价值的积极维护。尽管面临空调行业增速放缓、同业竞争加剧和原材料价格上涨等风险，但公司通过提价和优化费用端来消化成本压力，同时盈利预测显示未来两年净利润有望稳步增长。当前估值较低，我们认为公司具备良好的投资价值，建议“买进”。