20171008-东海证券-宏观经济9月报_经济增速回落_环保继续强监管_38页_3mb

2017年10月8日宏观经济与政策分析总结

核心内容概览

2017年9月至10月期间，中国宏观经济和政策环境呈现多方面的变化，包括货币政策调整、环保政策强化、经济增速放缓、通胀超预期、外汇管理措施以及国际局势变化等。

主要观点与关键信息

一、货币政策与金融支持政策

• 定向降准政策：为支持小微企业、个体工商户和农户等领域的贷款，央行决定对符合条件的商业银行实施定向降准，预计从2018年起执行，有助于缓解市场流动性紧张。
• 金融监管加强：央行要求各地严禁个人消费贷款违规流入房地产市场，防止金融资源错配。
• 货币基金新规：证监会发布新规，对货币基金的规模、流动性管理提出更严格的要求，影响其收益率和规模。

二、环保政策继续强化

• 京津冀及周边地区强化督查：启动第11轮次大气污染治理督查，持续210天，重点检查环保措施落实情况和“散乱污”企业。
• 秋冬季停工令：北京、天津等城市在秋冬季停止建筑施工作业，以减少污染排放。
• 环保对经济影响：环保督察并未对主要工业产品产量造成显著影响，也非推动产品价格上涨的直接原因。

三、经济增长与经济数据

• 经济增速回落：8月工业增加值同比6%，低于预期；固定资产投资增速放缓至7.8%，为1999年以来新低；社会消费品零售总额增速降至10.1%，为今年1-2月来新低。
• PMI数据：官方制造业PMI升至52.4，创2012年以来新高，但非制造业PMI回落。
• 出口与进口：8月出口增速低于预期，进口增速高于预期，贸易顺差收窄。

四、通货膨胀情况

• CPI上涨：8月CPI同比上涨1.8%，环比上涨0.4%，非食品价格上涨带动整体CPI上涨。
• PPI上涨：8月PPI同比上涨6.3%，环比上涨0.9%，主要由黑色金属、有色金属和油气价格上涨推动，但预计年内PPI增速将回落。

五、国际局势与外汇政策

• 朝鲜局势紧张：朝鲜进行氢弹试验并威胁采取军事反击，美国采取军事行动和新一轮制裁措施。
• 委内瑞拉外汇机制：委内瑞拉宣布新官方外汇机制将与人民币合作，以应对经济困境。
• 美元与人民币汇率：美联储缩表和加息预期推动美元升值，人民币汇率小幅上涨。

结构化总结

1. 货币政策与金融支持

• 定向降准政策：对小微企业、个体工商户和农户贷款增量或余额达到一定比例的商业银行实施定向降准，从2018年起执行。
• 金融监管加强：央行要求各地严禁个人消费贷款违规流入房地产市场，防范金融风险。
• 货币基金新规：对货币基金的规模、流动性管理提出更严格的要求，影响其收益率和规模。

2. 环保政策与影响

• 强化督查：京津冀及周边地区启动第11轮次大气污染治理强化督查，持续210天。
• 秋冬季停工令：北京、天津等地在秋冬季停止建筑施工作业，以减少污染。
• 环保与经济：环保督察未对主要工业产品产量造成影响，对产品价格上涨影响有限。

3. 经济基本面分析

• 工业增加值：8月同比6%，低于预期，但制造业和电力行业增长。
• 固定资产投资：1-8月增速7.8%，为1999年以来新低，民间投资增速也有所回落。
• 社会消费品零售总额：8月同比增长10.1%，创今年新低，部分品类如汽车、家电增速回落。
• 出口与进口：8月出口增速6.9%，低于预期；进口增速14.4%，贸易顺差收窄。

4. 通货膨胀情况

• CPI：8月同比上涨1.8%，环比上涨0.4%，非食品价格涨幅较大，食品价格小幅下降。
• PPI：8月同比上涨6.3%，环比上涨0.9%，主要由资源品价格上涨推动，但预计年内增速将回落。

5. 国际局势与外汇政策

• 朝鲜局势：朝鲜宣布氢弹试验成功，引发国际制裁，美国采取军事行动和经济制裁。
• 委内瑞拉外汇机制：委内瑞拉将新官方外汇机制与人民币合作，以应对经济困境。
• 美元与人民币汇率：美联储缩表和加息预期推动美元升值，人民币汇率小幅上涨。

图表与数据支持

• PMI综合指数：官方制造业PMI超预期，非制造业PMI也有所上升。
• 商品房成交面积：8月同比减少40.62%，显示房地产市场压力。
• 全社会用电量：8月同比增加6.85%，显示经济活动仍在维持。
• M2增速：8月M2增速降至8.9%，为历史最低水平。
• 外汇储备与汇率：人民币汇率小幅上涨，美元指数创2015年以来新低。

总结

2017年9月至10月，中国宏观经济面临增速回落和通货膨胀压力，但通过定向降准、环保监管和金融政策调整，试图缓解经济下行压力。同时，国际局势如朝鲜核试验和美国制裁，对市场情绪和外汇政策产生影响。整体来看，经济政策趋向宽松，环保和金融监管趋严，国际环境复杂多变，对国内市场形成多重影响。