20171008-广发证券-美国四季度经济及金融市场展望_经济走平_通胀走高_risk-on情绪降温_15页_1009kb

美国四季度经济及金融市场展望总结

核心内容

本报告分析了美国四季度的经济和金融市场走势，指出美国经济可能进入“就业改善→提振薪资→提振消费、通胀”的加速阶段，同时预计四季度经济走平、通胀走高。此外，报告对海外资产价格作出四点判断，涉及美联储政策、美债期限利差、美股调整风险以及美元指数走势。

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主要观点

• 就业改善：尽管9月新增非农就业人数为-3.3万人，为7年来首次转负，但失业率降至2001年以来最低的4.2%，就业参与率回升至63.1%。这些数据表明美国就业市场仍具备改善空间。
• 薪资提升：时薪同比增速升至2.9%，表明薪资增长动力增强，可能推动消费和通胀进一步上升。
• 制造业与非制造业PMI：9月ISM制造业PMI升至60.8（2004年5月以来新高），非制造业PMI升至59.8（2015年7月后最高），显示经济景气度提升。
• 飓风影响：飓风艾尔玛和哈维对工业生产和新增就业造成短期冲击，但灾后重建预期推动PMI和通胀走高。
• 通胀中枢上移：7月已出现CPI通胀阶段性拐点，预计四季度CPI同比将走高至2-2.5%区间。

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关键信息

四季度美国经济预期

• GDP增长：三季度GDP环比折年率预计在2.0-2.4%区间，四季度或在2.2-2.6%区间。
• 通胀走势：四季度CPI同比或进一步上行至2-2.5%区间。

对四季度海外资产价格的判断

1. 美联储加息预期充分定价：市场对12月加息预期已较为充分，2年期美债收益率已上浮27bp，后续加息预期可能需依赖2018年。
2. 美债期限利差走阔：缩表操作可能使长端债券收益率上行速度高于短端，推动期限利差走阔。
3. 美股调整风险：税改落地后，市场risk-on情绪可能降温，美股或将出现小幅调整。
4. 美元指数上行空间有限：美元指数回升主因是税改预期，一旦该预期消退，美元指数或将回归弱势。若欧洲央行削减QE，美元指数仍可能承压。

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周期与政策背景

• 库存周期：飓风对库存周期形成脉冲式影响，但可能提前结束主动去库存阶段，转向被动补库存。
• 库兹涅茨周期与朱格拉周期：美国正处于库兹涅茨周期（房地产）和朱格拉周期（设备投资）上升阶段，叠加劳动生产率回升，经济复苏迹象明显。
• 劳动生产率：劳动生产率回升幅度有限，主要受前期科研投入影响，未来增长动能或趋弱。

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风险提示

• 财政政策不确定性：美国财政政策可能对经济产生不确定影响。
• 货币政策不确定性：欧美货币政策变化可能对市场产生较大扰动。

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分析师信息

• 郭磊：首席分析师，10年宏观研究经验，2016年新财富最佳分析师入围。
• 周君芝、贺骁束：资深分析师，分别拥有经济学博士和硕士背景，2017年加入广发证券发展研究中心。

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联系方式

• 张静静：联系人，010-59136616，zhangjingjing@gf.com.cn
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  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045
  • 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心16层，邮政编码200120

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投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上
  • 持有：预期未来12个月内股价变动介于-10%至+10%
  • 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内股价强于大盘15%以上
  • 谨慎增持：预期未来12个月内股价强于大盘5%-15%
  • 持有：预期未来12个月内股价变动介于-5%至+5%
  • 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘5%以上

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免责声明

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