20220622-招商期货-生猪2022年中期投资策略_乘风而上_正当其时_21页_1mb

生猪2022年中期投资策略总结

核心内容

2022年生猪价格走势呈现前低后高的结构，经历了一轮下行周期后，4月中旬因广东省禁运政策等因素，猪价提前反弹并持续向上。预计2022年下半年供应压力逐渐下降，猪价有望开启趋势性上涨，全年均价预计在17元/公斤左右，四季度可能突破20元/公斤。

主要观点

• 猪价提前反转：2022年4月中旬猪价超预期反弹，从12.5元/公斤上涨至15元/公斤，带动市场对下半年养殖利润的预期上升。
• 年度价格结构：2022年猪价呈现前低后高的趋势，与2017年类似，但行业成本中枢整体提升至16元/公斤左右，预计均价在17元/公斤。
• 供应压力下降：2022年5月能繁母猪存栏出现边际下降，预计下半年供应逐步减少，价格有望上涨。
• 养殖利润提升：截至6月17日，生猪出栏均价16.09元/公斤，养殖利润逐步恢复，行业自繁自养利润为-119元/头，外购仔猪育肥利润为85元/头。
• 需求结构变化：近年来猪肉消费逐渐被禽类、牛肉等替代，消费增速放缓。但随着猪价回升，消费回暖将推动价格上涨。

关键信息

一、行情回顾

• 1月-3月：猪价持续下跌，3月实现本轮下行周期二次探底，均价为11.94元/公斤，同比下降66%。
• 4月-至今：猪价快速反弹，从12.5元/公斤上涨至15元/公斤，涨幅超30%。期现走势一致，09合约价格中枢抬升。

二、生猪生产形势

• 全球供需形势：2022年全球猪肉产量预计增加2.5%至11051万吨，中国占全球产量44.09%。
• 国内生产形势：
  • 散户产能仍占较大比例，行业集中度较低，2021年CR10仅为17.3%。
  • 生猪出栏结构由金字塔形向纺锤形转变，规模化进程加速。
  • 非瘟疫情导致产能大幅下降，但目前母猪种群结构已基本恢复。

三、产能去化，周期轮回

• 猪价周期性波动：生猪价格受供需变化影响，呈现周期性波动。2018年非洲猪瘟引发超级猪周期。
• 产能去化：2021年7月能繁母猪存栏首次出现拐点，截至2022年4月末，能繁母猪存栏较峰值回落8.5%。
• 政策影响：国家出台《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》，2022年已启动12次中央储备冻猪肉收储。

四、供需分析

• 冻肉库存：2022年冻肉库存率维持在20%以内，预计下半年随着猪价反弹，冻肉将积极出库。
• 进口冻肉：2022年1月1日起猪肉进口关税从8%提高至12%，进口量预计恢复正常水平。
• 屠宰企业冻肉库存：库容率下降明显，2022年5月库容率维持在18%左右。
• 养殖利润驱动补栏：仔猪价格持续上涨，反映市场补栏情绪。但母猪外采比例较小，以自留为主。

五、策略与展望

• 操作建议：维持逢低做多主策略，关注疫情、政策及冻肉投放等影响。
• 价格预测：预计2022年下半年猪价将逐步上涨，三季度回到成本线以上，四季度突破20元/公斤。
• 风险提示：国家收储政策、非洲猪瘟及其他猪疾病爆发、冻肉库存投放节奏等。

图表概览

• 图1：生猪期货合约走势
• 图2：2018年以来本轮周期生猪月度均价表现
• 图3：上半年生猪期现表现
• 图4：全球猪肉产量情况
• 图5：全球猪肉产能分布
• 图6：全球猪肉进出口量情况
• 图7：2022年前三大猪肉进口国
• 图8：2022年前三大猪肉出口国
• 图9：中国进口猪肉依存度低
• 图10：生猪出栏结构变化
• 图11：我国前十大生猪养殖公司市占率
• 图12：美国前十大生猪养殖公司市占率
• 图13：能繁母猪存栏及环比变化
• 图14：母猪种群结构变化
• 图15：样本企业屠宰厂公猪占比
• 图16：猪饲料产量情况
• 图17：生猪预警监控指标
• 图18：生猪预警监控指标
• 图19：生猪出栏价和白条猪肉价差
• 图20：生猪出栏价
• 图21：猪肉价（前三等级白条均价）
• 图22：生猪22省市平均价
• 图23：行业养殖利润
• 图24：规模场仔猪价和二元母猪价
• 图25：猪肉产量占猪牛羊禽肉比例
• 图26：定点屠宰企业屠宰量
• 图27：230家监测屠宰企业日屠宰量
• 图28：230家监测屠宰企业开工率
• 图29：屠宰企业加工毛利润
• 图30：测算养殖成本及猪价
• 图31：历史行业自繁自养利润

研究员简介

• 王真军：招商期货研究所所长助理，中南大学数理金融硕士，曾就职于国内某大型现货企业，负责期货套期保值工作。在农产品投研领域有较深造诣，拥有期货从业人员资格及投资咨询资格。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供风险承受能力为C3及C3以上投资者参考。
• 报告基于合法取得的信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担相应风险。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。