2017-融通资本-瀚华小额贷款资产支持专项计划信用评级报告_33页_1mb

融通资本·瀚华小贷资产支持专项计划1号信用评级报告总结

核心内容

• 信用评级：本期专项计划优先级资产支持证券获得 AA+ 级信用评级，次级无评级（NR）。
• 发行规模：3.5亿元，其中优先级3.325亿元，次级0.175亿元。
• 最长期限：2+1年，前2年为循环期，之后为摊还期。
• 基础资产：重庆瀚华小贷符合入池标准的信用类小额贷款资产及附属担保权益。
• 主要增信措施：
  • 瀚华金控提供无条件不可撤销连带责任担保；
  • 重庆瀚华小贷提供差额支付承诺；
  • 基础资产入池规模为发行规模的1.1倍，即3.85亿元；
  • 优先/次级内部分层结构。

主要观点

优势

• 风险管理体系完善：重庆瀚华小贷的业务及风险管理体系持续优化，不良率优于行业平均水平。
• 资产分散性好：小额贷款具有“小额分散”特征，客户数量多，行业及金额分散度良好，有助于降低风险。
• 信用支持措施完善：多层信用支持结构提升了优先级资产支持证券的安全性。
• 交易结构合理：资金管理、收益分配结构有助于提高资金安全性。

关注点

• 宏观经济下行压力：经济增速放缓和实体经济景气度下降可能影响贷款资产质量。
• 地域集中度高：借款人主要集中在重庆地区，信用质量普遍较差，抗风险能力较弱。
• 资产质量波动风险：入池资产为随机抽取，信用质量可能存在波动。
• 对担保人的依赖：优先级证券信用质量高度依赖瀚华金控，其信用质量变动将显著影响优先级证券。
• 多主体协同运作：交易的有序进行依赖多个参与方的配合，若任一主体未能履行职责，可能影响资产支持证券的偿付。

关键信息

交易结构

• 资产支持证券结构：分为优先级（95%）和次级（5%）。
• 循环期与摊还期：前2年为循环期，期间基础资产回收款用于再投资；第3年起进入摊还期。
• 分配日安排：共36个分配日，每月第10个工作日（法定节假日顺延），最后一个分配日为终止日。
• 现金流支付机制：优先支付专项计划费用，再支付优先级收益，最后为次级收益；加速清偿情况下，优先级本息优先偿付。

加速清偿机制

• 触发事件：
  • 原始权益人或资产服务机构丧失清偿能力；
  • 资产服务机构被解任且未能及时接替；
  • 专项计划账户内闲置资金连续60日超过募集资金的10%；
  • 基础资产逾期率超过5%或不良率超过4.5%；
  • 专项计划文件被终止或成为无效、违法。
• 加速清偿下的支付顺序：
  • 支付清偿费用、税费、管理费、托管费；
  • 偿付优先级未受偿本息；
  • 偿付差额支付承诺人及担保人已支付款项；
  • 剩余资金归次级持有人。

法律情况

• 本期专项计划符合相关法律法规，基础资产真实、合法、有效，无权利限制；
• 瀚华金控担保合法有效，重庆瀚华小贷差额支付承诺合法有效；
• 管理人及托管银行具备相应资质。

基础资产分析

原始权益人（重庆瀚华小贷）

• 成立于2008年，注册资本多次增资，截至2015年3月为5亿元；
• 贷款业务以“小额分散”、“分期还款”、“短期限”和“服务实体经济”为原则；
• 业务规模不断扩大，2012-2014年贷款发生额年均复合增长率为36.89%；
• 借款人主要为中小微企业和个体工商户，行业分布较广，但集中于重庆地区。

资产池特征

• 资产池为动态池，基础资产为随机循环购买；
• 入池标准包括贷款合同合法有效、无违约、历史违约率低等；
• 再投资资产需满足金额、行业、地域分散度要求；
• 单笔贷款未偿本金余额不超过发行规模的5%，平均单笔贷款未偿本金余额小于300万元；
• 资产池需满足不少于100笔基础资产。

资产池信用风险

• 借款人信用质量普遍较差，抗风险能力弱；
• 基础资产入池标准相对宽松，存在信用质量波动风险；
• 资产池地域集中，易受重庆地区经济环境影响。

信用支持分析

担保人（瀚华金控）

• 为本期专项计划优先级资产支持证券提供无条件不可撤销连带责任担保；
• 成立于2013年，2014年上市，注册资本为46亿元；
• 担保业务规模迅速扩张，2012-2014年在保责任余额分别为146.86亿元、213亿元和235.67亿元；
• 担保代偿率逐年上升，但保持在较低水平（1.24%-1.96%）；
• 非银行融资担保业务占比增加，有助于分散风险。

小额贷款业务

• 小额贷款余额逐年增长，2012-2014年分别为15.48亿元、30.89亿元和41.14亿元；
• 贷款客户类型包括自然人和企业法人，企业法人贷款金额持续上升；
• 贷款期限以一年以内为主，有利于风险控制；
• 贷款类型以信用贷款和保证贷款为主，抵押贷款较少；
• 平均贷款利率在10%-20%之间，符合国家政策上限。

风险与建议

• 主要风险：宏观经济下行、地域集中度高、资产质量波动、担保人信用变化；
• 风险控制措施：动态资产池调整、加强尽职调查、提高抵押率、降低利率、建立完善的风控体系；
• 持续关注：需持续关注重庆瀚华小贷资产质量变化及瀚华金控的担保能力，确保专项计划顺利运行。

总结

本期专项计划通过多层信用支持机制和合理的资产池结构，提升了优先级资产支持证券的安全性。尽管存在一定的信用风险，但其完善的风控体系和稳定的业务运营为专项计划提供了较好的保障。然而，需警惕宏观经济波动及地域集中风险，同时关注担保人信用变化对优先级证券的影响。