20260301-华创证券-复盘:权益走强叠加美伊冲突爆发,债市收益率先上后下_13页_1mb

利率债市场周度总结：权益走强叠加美伊冲突爆发，债市收益率先上后下

核心内容

本周利率债市场在权益市场走强与美伊冲突风险升温的双重影响下，收益率呈现“先上后下”的走势。全周来看，1y国债活跃券收益率上行1.92BP至 $1.30%$，10y国债活跃券收益率上行1.19BP至 $1.79%$，30y国债上行1.05BP至 $1.235%$。收益率曲线形态变化显示，国债期限利差收窄，国开债期限利差走扩。

主要观点

• 权益市场走强：春节后第一周，假期高频数据、关税进展及“沪七条”政策落地提振了权益风险偏好，带动市场情绪改善。
• 美伊冲突升温：周末美伊局势升级，避险情绪升温，推动债市收益率下行。
• 资金面：央行OMO操作以净回笼为主，资金面整体保持均衡宽松。
• 一级市场发行：国债和地方债净融资增加，而政金债与同业存单净融资减少。
• 市场情绪：交易盘止盈情绪明显，配置盘逐步进场，机构行为以基金和券商为主。
• 收益率曲线：国债短端品种收益率上行，长端品种收益率下行，国开债则呈现相反走势。

关键信息

一、资金面

• 央行操作：本周央行全口径净回笼4614亿元，资金情绪指数基本在50附近。
• 资金价格：DR001、DR007加权价格分别为 $1.3674%$、 $1.5545%$。
• 跨月资金：临近跨月，央行连续两天净投放，资金面维持平稳宽松。

二、一级市场发行

• 国债发行：净融资大幅增加，1y国股行存单发行利率下行至 $1.59%$。
• 地方债发行：净融资大幅增加。
• 政金债与同业存单：净融资小幅减少。

三、收益率变化

• 国债收益率：1y国债活跃券收益率上行1.92BP至 $1.30%$，10y国债活跃券收益率上行1.19BP至 $1.79%$，30y国债上行1.05BP至 $1.235%$。
• 国开债收益率：10y国开债活跃券收益率上行1.35BP至 $1.8175%$，30y国开债上行2.5BP至 $1.2350%$。
• 收益率曲线：国债期限利差收窄，国开债期限利差走扩，国债长端表现优于短端，国开债短端表现优于长端。

四、市场情绪与机构行为

• 交易盘止盈：周二至周四，机构止盈情绪升温，推动收益率上行。
• 配置盘进场：周五至周六，债市情绪修复，配置盘有序进场，收益率多数下行。
• 基金与券商：基金为主要止盈力量，券商转为净买入。

五、下周关注点

1. 基本面：

   • PMI预计保持荣枯线以下。
   • 两会政策力度持平，GDP目标维持5%左右。

2. 资金面：

   • 月初资金扰动不大，资金面大概率保持平稳。
   • 3M买断式逆回购到期1万亿，关注央行续作情况。

3. 海外因素：

   • 美伊冲突风险持续攀升，中东局势紧张，全球避险情绪升温。
   • 关注全球股市、原油、黄金等资产的波动风险。

风险提示

• 地缘政治影响缓和，宽信用政策持续发力。

资料来源

• Wind，华创证券

团队信息

• 研究所联席所长、固收首席分析师：周冠南，SAC：S0360517090002
• 研究员：靳晓航、许洪波、宋琦、李阳、张威等

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