20260301-诚通证券-2026年3月宏观及大类资产月报_聚焦全国两会_美伊冲突爆发_16页_2mb

2026年3月宏观及大类资产月报总结

核心内容概述

2026年2月，A股市场呈现分化走势，上证综指上涨1.1%，沪深300微涨0.1%，而创业板指和科创50则分别下跌1.1%和1.4%。债市小幅走强，整体上涨0.1%，国债收益率出现分化，1年期国债收益率上升1.7bp，5年、10年期国债收益率分别下降3.4bp和3.6bp。海外方面，恒生指数下跌2.8%，美股三大股指涨跌不一，道琼斯上涨0.2%，纳斯达克和标普500分别下跌3.4%和0.9%。

主要观点

1. 市场回顾与走势

• A股市场：2月整体震荡上涨，但市场交投情绪偏弱，日均成交金额缩至2.29万亿元，较1月下降24%。
• 行业表现：钢铁、建材、机械、煤炭、国防军工板块领涨，周期与成长风格表现较好。
• 政策与事件影响：美国关税政策波动、美伊冲突爆发、两会临近，均对市场情绪和走势产生影响。

2. 权益大势研判

• 短期压力：伊朗战火重启、中美贸易不确定性、美国通胀回升、AI对软件行业冲击担忧，均对市场形成上行压力。
• 两会关注点：两会定调及“十五五”规划纲要发布将影响市场情绪与政策空间，重点关注地产、消费、科技领域的政策释放。
• 经济预期：市场对一季度GDP增速预期为4.70%，二季度预期回落至4.63%，后续基本面支撑或减弱。

3. 配置策略

• 聚焦业绩确定性：关注CPO、PCB、液冷及上游涨价品种，如磷化铟、光纤、覆铜板、铜箔、电子布、M9树脂等。
• 景气度回升板块：锂电电池、化工（煤化工、苯胺）、有色金属（稀土、锡、贵金属、基本金属）。
• 科技与AI板块：AI硬件推动算力产业链成长，建议关注PCB层数提升、电力相关设备及海外通信ETF、中韩半导体ETF。
• 债券策略：国债收益率技术面已至低位，有反弹需求，若政策与经济数据符合预期，收益率将上行。3月两会及经济数据将成关键影响因素。

关键信息

1. 人民币汇率走势

• 2025年4月至2026年2月，人民币对美元升值约7%，分为两个阶段：
  • 第一阶段（2025年4月-11月）：主要受中间价调整影响，人民币对美元升值与中美利差趋势一致。
  • 第二阶段（2025年12月-2026年2月）：市场力量成为人民币升值主要原因，银行结售汇顺差大幅增加，达到1000亿美元和800亿美元。
• 央行通过调整逆周期因子及外汇风险准备金率，引导人民币汇率有序双向波动，避免大幅单边升值。

2. 经济基本面与社融数据

• 社融数据：2026年1月新增社融7.22万亿元，同比多增1662亿元，显示财政前置发力。
• 出口韧性：2月中国港口集装箱吞吐量仍高于同期，显示出口保持一定韧性。
• 宏观流动性：广义社融（含外汇占款）保持较高水平，但预计2026年增速将放缓，若人民币升值预期减弱，社融增速或下降。

3. 基金发行情况

• 基金发行：受春节错位影响，2月新基金发行额较1月环比、同比均下降，募集规模约178.5亿元。
• 类型分布：股票型、混合型、债券型基金发行规模均下降，债券型基金占比上升，显示市场风险偏好下降。

4. 风险提示

• 政策不确定性：两会政策落地节奏及效果存在不确定性。
• 房地产投资：仍需提振。
• 全球经贸风险：美国通胀回升、关税政策波动，中美关系紧张。
• AI对软件行业冲击：担忧加剧，影响美国杠杆贷款市场。

未来关注重点

1. 国内

• 两会及“十五五”规划纲要：3月初召开，将明确2026年经济增长目标及“十五五”期间关键政策。
• 经济数据：3月将公布1-2月经济运行数据、2月金融数据、进出口数据等，影响市场预期。
• 年报披露：3月进入年报披露期，市场风险偏好可能再次调整。

2. 海外

• 美国2月就业数据：关注其对美联储政策的影响。
• 美国通胀走势：核心PCE超预期，可能打压降息预期。
• 关税政策变化：特朗普加征10%关税，实际税率可能降至30%左右，对我国出口形成压力。

财经日历（3月）

附注

• 免责声明：本报告仅供诚通证券客户参考，不构成投资建议，且不保证分析结果或估值模型的准确性。
• 风险等级：本报告为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 分析师声明：分析师具有证券投资咨询执业资格，独立客观出具报告，不与报告推荐意见直接相关。